«Экономический анализ: теория и практика»
 

Реферирование и индексирование

Russian Science Citation Index
Referativny Zhurnal VINITI RAS
Worldcat
Google Scholar

Электронные версии в PDF

EBSCOhost
Eastview
Elibrary
Biblioclub

Хеджирование валютного риска инвестиционного портфеля на международном фондовом рынке

Журнал «Экономический анализ: теория и практика»
т. 16, вып. 6, июнь 2017

Получена: 20.03.2017

Получена в доработанном виде: 24.04.2017

Одобрена: 11.05.2017

Доступна онлайн: 29.06.2017

Рубрика: Инвестиционный анализ

Коды JEL: C61, F21, F31, G17

Страницы: 1022-1042

https://doi.org/10.24891/ea.16.6.1022

Борочкин А.А. кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита, Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, Нижний Новгород, Российская Федерация borochkin@yandex.ru

Предмет. Управление инвестиционным портфелем на международном финансовом рынке требует специального подхода к хеджированию валютного риска. Большинство инвесторов хеджируют риск валютных активов полностью, пытаясь заработать только на изменениях курсовой стоимости иностранных акций. В отдельных ситуациях наличие корреляции между колебаниями местной валюты и местного фондового индекса может создать дополнительные возможности для извлечения прибыли.
Цели. Проверить гипотезу о том, что частичное принятие валютного риска при международных инвестициях в фондовые активы способно снизить общий риск портфеля и увеличить его доходность. Для этого необходимо оценить результаты инвестиций на фондовых рынках как развитых, так и развивающихся стран и определить показатели эффективности инвестиционных стратегий с полным и частичным хеджированием валютного риска.
Методология. Методом глобальной оптимизации рассчитаны инвестиционные портфели для 11 стран мира, каждый из которых включает акции 20–25 компаний с крупнейшей капитализацией из этих стран. Для проверки корректности исходных данных использованы методы описательной статистики: расчет моментов случайных величин, сводные таблицы. Оценка эффективности инвестиционных стратегий выполнена с помощью коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора и Омега.
Результаты. Включение управляющим в портфель из иностранных акций доли в размере 14% хеджирующей валютной позиции может увеличить доходность инвестиций на десятилетнем временном интервале на два процентных пункта ежегодно.
Выводы. Полное хеджирование валютного риска необходимо при инвестициях как в развитые, так и в развивающиеся страны, проводящие политику систематических девальваций национальных валют. Регуляторам рынка в отдельной стране нужно принять во внимание, что резкая девальвация национальной валюты может потребоваться, если доходность фондовых активов окажется меньше, чем доходность инструментов без риска.

Ключевые слова: международные портфельные инвестиции, глобальная оптимизация, хеджирование валютного риска

Список литературы:

  1. Bergin P.R., Pyun J.H. International portfolio diversification and multilateral effects of correlations. Journal of International Money and Finance, 2016, vol. 62, pp. 52–71. doi: 10.1016/j.jimonfin.2015.12.012
  2. Bretscher L., Julliard C., Rosa C. Human capital and international portfolio diversification: A reappraisal. Journal of International Economics, 2016, vol. 99, supplement 1, pp. S78–S96. doi: 10.1016/j.jinteco.2015.12.007
  3. Miyajima K., Mohanty M.S., Chan T. Emerging market local currency bonds: Diversification and stability. Emerging Markets Review, 2015, vol. 22, pp. 126–139. doi: 10.1016/j.ememar.2014.09.006
  4. Mink M. Measuring stock market contagion: Local or common currency returns? Emerging Markets Review, 2015, vol. 22, pp. 18–24. doi: 10.1016/j.ememar.2014.11.003
  5. Giofré M. Financial education, investor protection and international portfolio diversification. Journal of International Money and Finance, 2017, vol. 71, pp. 111–139. doi: 10.1016/j.jimonfin.2016.11.004
  6. Kwabi F., Faff R., Marshall A., Thapa C. Sub-optimal international portfolio allocations and the cost of capital. Journal of Multinational Financial Management, 2016, vol. 35, pp. 41–58. doi: 10.1016/j.mulfin.2016.04.001
  7. Андриенко Е.А., Домбровский Д.В. Адаптивные стратегии управления инвестиционным портфелем при ограничениях на объемы торговых операций // Вестник Томского государственного университета. Управление, вычислительная техника и информатика. 2008. № 4. С. 5–14.
  8. Герасимов Е.С., Домбровский В.В. Адаптивное управление инвестиционным портфелем // Вестник Томского государственного университета. 2003. № 280. C. 118–122.
  9. Домбровский В.В., Гальперин В.А. Динамическая модель управления инвестиционным портфелем при квадратичной функции риска // Вестник Томского государственного университета. 2000. № 269. C. 73–75.
  10. Гальперин В.А., Домбровский В.В. Динамическое управление инвестиционным портфелем с учетом скачкообразного изменения цен финансовых активов // Вестник Томского государственного университета. 2003. № 280. C. 112–117.
  11. Домбровский В.В., Ларина Т.М. Стратегии прогнозирующего управления инвестиционным портфелем с учетом торговых издержек и ограничений на вложения в финансовые активы // Вестник Томского государственного университета. Управление, вычислительная техника и информатика. 2016. № 2. С. 4–12.
  12. Brana S., Prat S. The introduction of emerging currencies into a portfolio: Towards a more complete diversification model. International Economics, 2010, vol. 121, pp. 5–24. doi: 10.1016/S2110-7017(13)60006-2
  13. Ogunc K. Behavioral currency hedging for international portfolios. International Review of Financial Analysis, 2008, vol. 17, iss. 4, pp. 716–727. doi: 10.1016/j.irfa.2007.09.005
  14. Álvarez-Díez S.Á., Cid E.A., Fernández-Blanco M.O. Hedging foreign exchange rate risk: Multi-currency diversification. European Journal of Management and Business Economics, 2016, vol. 25, iss. 1, pp. 2–7. doi: 10.1016/j.redee.2015.11.003
  15. Халиков М.А., Максимов Д.А. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем неинституционального инвестора – агента Российского фондового рынка // Фундаментальные исследования. 2015. № 2. Ч. 14. C. 3136–3145.
  16. Селюков В.К. О повышении эффективности портфеля ликвидности Российских организаций путем включения в его состав биржевых фондов, торгуемых на московской бирже // Economics and politics: problems and innovations. Пенза: Наука и просвещение, 2016. С. 43–52.
  17. Bonato M., Caporin M., Ranaldo A. Risk spillovers in international equity portfolios. Journal of Empirical Finance, 2013, vol. 24, pp. 121–137. doi: 10.1016/j.jempfin.2013.09.005
  18. Sui L., Sun L. Spillover effects between exchange rates and stock prices: Evidence from BRICS around the recent global financial crisis. Research in International Business and Finance, 2016, vol. 36, pp. 459–471. doi: 10.1016/j.ribaf.2015.10.011
  19. Иванов М.Е., Гилязова А.А. Управление инвестиционным портфелем: сравнительная характеристика методологических подходов прогнозирования рынка ценных бумаг // Вестник Казанского технологического университета. 2013. T. 16. № 24. C. 188–191.
  20. Саркисов В.Г. Ранжирование показателей оптимальности управления инвестиционным портфелем с учетом психологических особенностей инвестора // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. 2010. № 6. C. 325–330.
  21. Саркисов В.Г., Саркисов Г.А. Синтез системы управления инвестиционным портфелем на основе моделирования виртуальных финансовых инструментов // Вестник Самарского государственного технического университета. 2011. № 3. С. 33–39.
  22. Саркисов В.Г., Саркисов Г.А. Постановка задачи оптимального управления инвестиционным портфелем // Вестник Самарского государственного технического университета. 2006. № 40. С. 42–50.
  23. Зубов Я.О. Концепция формирования и управления инвестиционным портфелем в условиях финансового кризиса // Экономический журнал. 2010. T. 17. № 1. C. 17–28.
  24. De Bock R., de Carvalho Filho I. The behavior of currencies during risk-off episodes. Journal of International Money and Finance, 2015, vol. 53, pp. 218–234. doi: 10.1016/j.jimonfin.2014.12.009
  25. Della Posta P. Currency and External Debt Crises: A Unifying Framework. Journal of Policy Modeling, 2016, vol. 38, iss. 4, pp. 723–736. doi: 10.1016/j.jpolmod.2016.06.003
  26. Rodionov D., Pshenichnikov V., Zherebov E. Currency Crisis in Russia on the Spun of 2014 and 2015: Causes and Consequences. Procedia – Social and Behavioral Sciences, 2015, vol. 207, pp. 850–857.
  27. Fornaro L. Financial crises and exchange rate policy. Journal of International Economics, 2015, vol. 95, iss. 2, pp. 202–215. doi: 10.1016/j.jinteco.2014.11.009
  28. Gyntelberg J., Loretan M., Subhanij T., Chan E. Exchange rate fluctuations and international portfolio rebalancing. Emerging Markets Review, 2014, vol. 18, pp. 34–44. doi: 10.1016/j.ememar.2013.11.004
  29. Селюков В.К., Петров А.М., Сорокин И.Ю. Применение методов нечеткой классификации для скоринговой оценки качества управления инвестиционным портфелем // Экономика и управление: проблемы, решения. 2012. № 12. C. 50–65.
  30. Black F. Universal hedging: Optimizing currency risk and reward in international equity portfolios. Financial Analysts Journal, 1995, vol. 51, iss. 1, pp. 161–167. doi: 10.2469/faj.v51.n1.1872

Посмотреть другие статьи номера »

 

ISSN 2311-8725 (Online)
ISSN 2073-039X (Print)

Свежий номер журнала

т. 16, вып. 10, октябрь 2017

Другие номера журнала