Главная  Журналы  Финансовая аналитика: проблемы и решения  23(257) - 2015 июнь

Эмпирический анализ зависимости дивидендной политики от стадии жизненного цикла компании

т. 8, вып. 23, июнь 2015

PDF-версия статьи

Доступна онлайн: 19.06.2015

Рубрика: РИСКИ, АНАЛИЗ И ОЦЕНКА

Страницы: 51-61

Предмет/тема. Анализ дивидендной политики является актуальным и необходимым направлением исследования стратегии развития любой компании, которая намерена долго присутствовать на рынке и обладать конкурентными преимуществами.
     Цели/задачи. Целью исследования является проверка основных утверждений теории жизненного цикла в отношении дивидендной политики на основе данных по российским компаниям за 2004-2012 гг. Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие задачи: систематизировать теоретические и эмпирические работы, в которых рассматривается влияние жизненного цикла компании на дивидендную политику; провести анализ дивидендной политики российских компаний в контексте их жизненного цикла; выявить факторы, влияющие на дивидендную политику компаний.
     Методология. Методологическая база исследования включает методы статистического и сравнительного анализа.
     Результаты. Анализ дивидендной политики показал, что до 2007 г. большинство российских компаний осуществляло дивидендные выплаты. Кризис оказал отрицательное влияние на дивидендную политику, число фирм, выплачивающих дивиденды, резко сократилось. Исследование показало, что решающим фактором, влияющим на дивидендную политику, является стадия жизненного цикла и способность компании генерировать положительный денежный поток.
     Область применения. Выводы, полученные в работе, могут быть использованы инвесторами при формировании инвестиционного портфеля.
     Выводы. Анализ зависимости дивидендной политики российских компаний от стадии жизненного цикла показал, что дивиденды выплачивают более зрелые и рентабельные компании. В качестве показателя, отражающего стадию жизненного цикла, использовалась доля нераспределенной прибыли в собственном капитале (активах) фирмы. По мере взросления организации данный показатель увеличивается, и компания с большей вероятностью будет выплачивать дивиденды. Гипотеза о том, что неплательщики дивидендов обладают большими инвестиционными возможностями, применительно к российским компаниям не подтвердилась.

Ключевые слова: дивиденд, дивидендная политика, теория жизненного цикла, плательщик, неплательщик

Список литературы:

1. Шагалеева Г.Б. Анализ факторов, определяющих дивидендную политику в различных отраслях экономики, на примере крупных компаний. URL: Link.
2. Bhattacharya S. Imperfect information, dividend policy, and "the bird in the hand" fallacy // Bell Journal of Economics. 1979. Vol. 10. № 1. P. 259–270.
3. Black F., Scholes M.S. The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns // Journal of Financial Economics. 1974. Vol. 1. Iss. 1. P. 1–22.
4. Brennan M.J. Taxes, market valuation and corporate financial policy // National Tax Journal. 1970. Vol. 23. № 4. P. 417–427.
5. Coulton JJ., Ruddock C. Corporate payout policy in Australia and a test of the life-cycle theory // Accounting and Finance. 2011. Vol. 51. № 2. P. 381– 407.
6. DeAngelo H., DeAngelo L., Stulz R. Dividend policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life-cycle theory // Journal of Financial Economics. 2006. № 81. P. 227–254.
7. Denis D.J., Osobov I. Why do firms pay dividends? International evidence on the determinants of dividend policy // Journal of Financial Economics. 2008. Vol. 89. Iss. 1. P. 62–82.
8. Easterbrook F.H. Two agency costs explanations of dividends // American Economic Review. 1984. Vol. 74. № 4. P. 650–659.
9. El-Ansary O., Gomaa T. The Life Cycle Theory of Dividends: Evidence from Egypt // International Research Journal of Finance and Economics. 2012. Iss. 97. P. 72–80.
10. Fama E., French K. Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? // Journal of Financial Economics. 2001. № 60. P. 3–43.
11. Grullon G., Michaely R. and Swaminathan B. Are dividend changes a sign of firm maturity? // Journal of Business. 2002. № 75. P. 387–424.
12. Hanaeda S., Serita T. Dividend Policy and Stock Repurchases of Japanese firms: Examining surveyed data (in Japanese) // Gendai Fainansu. 2008. № 24. P. 129–160.
13. Ishikawa H. Empirical Analysis on the Dividend Life-Cycle Theory: Evidence from Japan // The Japanese Accounting Review. 2011. Vol. 1. P. 39–60.
14. Jensen M.C. Agency cost of free cash flow, corporate finance, and takeovers // American Economic Review. 1986. Vol. 76. № 2. P. 323–329.
15. John K., Williams J. Dividends, Dilution, and Taxes: A Signalling Equilibrium // The Journal of Finance. 1985. Vol. 40. № 4. P. 1053–1070.
16. Litzenberger R., Ramaswamy K. The effects of dividends on common stock prices: Tax effects or information effects // Journal of Finance. 1982. Vol. 37. № 2. P. 429–444.
17. Miller M. H., Rock K. Dividend Policy Under Asymmetric Information // Journal of Finance. 1985. № 40. P. 1031–1051.
18. Miller M.H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // Journal of Business. 1961. № 34. P. 411–433.
19. Rozeff M.S. Growth, Beta and Agency Costs as Determinants of Dividend payout Ratios // The Journal of Financial Research. 1982. Vol. 5. Iss. 3. P. 249–259.
20. Thanatawee Y. Life-cycle theory and free cash flow hypothesis: Evidence from dividend policy in Thailand // International Journal of Financial Research. 2011. Vol. 2. № 2. P. 52–60.

Посмотреть другие статьи номера »