«Финансы и кредит»
 

Реферирование и индексирование

Russian Science Citation Index
Referativny Zhurnal VINITI RAS
Worldcat
LCCN Permalink
Google Scholar

Электронные версии в PDF

EBSCOhost
Eastview
Elibrary
Biblioclub

Оценка временных эффектов на рынках стран БРИКС

Журнал «Финансы и кредит»
т. 24, вып. 4, апрель 2018

Получена: 07.02.2018

Получена в доработанном виде: 05.03.2018

Одобрена: 19.03.2018

Доступна онлайн: 28.04.2018

Рубрика: Инвестиционная деятельность

Коды JEL: G02, G11, G14, G15

Страницы: 913—928

https://doi.org/10.24891/fc.24.4.913

Ватрушкин С.В. аспирант факультета экономических наук департамента финансов, Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики, Москва, Российская Федерация 
VSV001@ya.ru

ORCID id: 0000-0003-1993-2839
SPIN-код: 4237-3091

Предмет. Определение временных эффектов на рынках ценных бумаг стран БРИКС. В основе лежит проблема извлечения дополнительной прибыли при формировании инвестиционного портфеля ценных бумаг, которая является первоочередной для каждого портфельного менеджера. Поэтому всегда стоит вопрос о возможности использования знаний, полученных в области исследования временных эффектов, для увеличения общей доходности портфеля без изменения его риска. Представление о временных эффектах и устойчивости их существования дает возможность определить форму рыночной эффективности каждого из фондовых рынков.
Цели. Выявление временных эффектов на фондовых рынках стран БРИКС, определение эффективности этих рынков и представление практических рекомендаций по увеличению доходности портфеля ценных бумаг.
Методология. Использовались подходы регрессионного и эконометрического анализа с использованием программного обеспечения Microsoft Excel и Gretl.
Результаты. Выявлены и оценены пять временных эффектов на фондовых рынках стран БРИКС, определена эффективность этих рынков и даны практические рекомендации по увеличению доходности инвестиционного портфеля. Построена уникальная эконометрическая модель. Устойчивость календарных аномалий оценивалась путем рассмотрения не только общей выборки, но и разбивки на пятилетние подпериоды. Выявленные временные эффекты свидетельствуют о неэффективности фондовых рынков и предполагают возможность извлекать дополнительную прибыль, если учитывать их при построении торговой стратегии.
Выводы. Для ряда рассматриваемых индексов характерны временные эффекты, что противоречит гипотезе эффективного рынка, согласно которой котировки финансовых активов формируются независимым образом, что не позволяет извлекать сверхприбыль.

Ключевые слова: фондовый рынок, временные эффекты, эффект дня недели, эффект месяца, эффект квартала

Список литературы:

  1. Fama E.F. The Behavior of Stock-Market Prices. The Journal of Business, 1965, vol. 38, iss. 1, pp. 34–105. URL: http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.365.9468&rep=rep1&type=pdf
  2. Davis M.H.A. Louis Bachelier's “Theory of Speculation”. URL: https://f-origin.hypotheses.org/wp-content/blogs.dir/1596/files/2014/12/Mark-Davis-Talk.pdf
  3. French K.R. Stock Returns and the Weekend Effect. Journal of Financial Economics, 1980, vol. 8, iss. 1, pp. 55–69. URL: https://doi.org/10.1016/0304-405X(80)90021-5
  4. Rogalski R.J. New Findings Regarding Day-of-the-Week Returns over Trading and Non-Trading Periods: A Note. The Journal of Finance, 1984, vol. 39, iss. 5, pp. 1603–1614. URL: https://doi.org/10.2307/2327747
  5. Harris L. A Transaction Data Study of Weekly and Intradaily Patterns in Stock Returns. Journal of Financial Economics, 1986, vol. 16, iss. 1, pp. 99–117. URL: https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90044-9
  6. Ariel R.A. A Monthly Effect in Stock Returns. Journal of Financial Economics, 1987, vol. 18, iss. 1, pp. 161–174. URL: https://doi.org/10.1016/0304-405X(87)90066-3
  7. Lakonishok J., Smidt S. Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety Years Perspective. Review of Financial Studies, 1988, vol. 1, iss. 4, pp. 403–425.
  8. Pettengill G.N., Jordan B.D. A Comprehensive Examination of Volume Effects and Seasonality in Daily Security Return. The Journal of Financial Research, 1988, vol. 11, iss. 1, pp. 57–70. URL: https://doi.org/10.1111/j.1475-6803.1988.tb00066.x
  9. Liano K., Lindley J.T. An Analysis of the Weekend Effect within the Monthly Effect. Review of Quantitative Finance and Accounting, 1995, vol. 5, iss. 4, pp. 419–426.
  10. Keef S.P., Roush M.L. Day-of-the-Week Effects in the Pre-holiday Returns of the Standard and Poor's 500 Stock Index. Applied Financial Economics, 2005, vol. 15, iss. 2, pp. 107–119. URL: https://doi.org/10.1080/0960310042000293164
  11. Jaffe J., Westerfield R. The Week-End Effect in Common Stock Returns: The International Evidence. The Journal of Finance, 1985, vol. 40, iss. 2, pp. 433–454. URL: https://doi.org/10.2307/2327894
  12. Aggarwal R., Rivoli P. Seasonal and Day-of-the-Week Effects in Four Emerging Stock Markets. The Financial Review, 1989, vol. 24, iss. 4, pp. 541–550.
  13. Marrett G.E., Worthington A. The Day-of-the-Week Effect in the Australian Stock Market: An Empirical Note on the Market, Industry and Small Cap Impacts. International Journal of Business and Management, 2008, vol. 3, iss. 1, pp. 3–8. URL: https://research-repository.griffith.edu.au/bitstream/handle/10072/22336/50755_1.pdf;sequence=1
  14. Mbululu D., Chipeta C. Day of the Week Effect: Evidence from Nine Economic Sectors of JSE. Investment Analysis Journal, 2012, vol. 41, iss. 75, pp. 55–65.
  15. Курашинов М. «Эффект среды», или Национальная черта российского рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2004. № 24. С. 13—15. URL: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=4550
  16. McGowan C.B. Jr., Ibrihim I. An Analysis of the Day-of-the-Week Effect in the Russian Stock Market. International Business & Economics Research, 2009, vol. 8, iss. 9, pp. 25–30. URL: https://doi.org/10.19030/iber.v8i9.3165
  17. Singleton J.C., Wingender J.R. The Nonparallel Weekend Effect in the Stock and Bond Markets. The Journal of Financial Research, 1994, vol. 17, iss. 4, pp. 531–538. URL: https://doi.org/10.1111/j.1475-6803.1994.tb00163.x
  18. Thatcher J.S., Blenman L.P. Synthetic Trades and Calendar Day Patterns: The Case of the Dollar/Sterling Markets. The Financial Review, 2001, May, vol. 36, iss. 2, pp. 177–200. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=274386
  19. Liano K., Huang G.-C., Gup B.E. A Twist on the Monday Effect in Stock Returns: A Note. Journal of Economics and Business, 1993, vol. 45, iss. 1, pp. 61–67. URL: https://doi.org/10.1016/0148-6195(93)90006-A
  20. Johnston E.T., Kracaw W.A., McConnell J.J. Day-of-the-Week Effects in Financial Futures: An Analysis of GNMA, T-Bond, T-Note, and T-Bill Contracts. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1991, vol. 26, iss. 1, pp. 23–44. URL: https://doi.org/10.2307/2331241
  21. Redman A.L., Manakyan H., Liano K. Real Estate Investment Trusts and Calendar Anomalies. Journal of Real Estate Research, 1997, vol. 14, iss. 1/2, pp. 19–28. URL: http://pages.jh.edu/jrer/papers/pdf/past/vol14n01/v14p019.pdf
  22. Sias R.W., Starks L.T. The Day-of-the-Week Anomaly: The Role of Institutional Investors. Financial Analysts Journal, 1995, vol. 51, iss. 3, pp. 58–67. Stable URL: http://www.jstor.org/stable/4479847
  23. Abraham A., Ikenberry D.L. The Individual Investor and the Weekend Effect. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1994, vol. 29, iss. 2, pp. 263–277. URL: https://doi.org/10.2307/2331225
  24. Damodaran A. The Weekend Effect in Information Releases: A Study of Earnings and Dividend Announcements. The Review of Financial Studies, 1989, vol. 2, iss. 4, pp. 607–623. URL: https://doi.org/10.1093/rfs/2.4.607
  25. Pettengill G.N., Wingender J.R. Jr., Kohli R. Arbitrage, Institutional Investors, and the Monday Effect. Quarterly Journal of Business and Economics, 2003, vol. 42, iss. 3/4, pp. 49–63. URL: http://www.academia.edu/21127832/Arbitrage_Institutional_Investors_and_the_Monday_Effect
  26. Pettengill G.N. An Experimental Study of the 'Blue Monday' Hypothesis. The Journal of Socio-Economics, 1993, vol. 22, iss. 3, pp. 241–257. URL: https://doi.org/10.1016/1053-5357(93)90011-9
  27. Chow E.H., Hsiao P., Solt M.E. Trading Returns for the Weekend Effect Using Intraday Data. Journal of Business Finance and Accounting, 1997, vol. 24, iss. 3, pp. 425–444.
  28. Miller E.M., Prather L.J., Mazumder M.I. Day-of-the-Week Effects Among Mutual Funds. Quarterly Journal of Business and Economics, 2003, vol. 42, iss. 3/4, pp. 113–128. Stable URL: http://www.jstor.org/stable/23292843
  29. Федорова Е.А., Гиленко Е.В. Сравнительный анализ подходов к оценке календарных аномалий на фондовом рынке // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 5. С. 184—189. URL: http://www.auditfin.com/fin/2008/5/Fedorova/Fedorova%20.pdf

Посмотреть другие статьи номера »

 

ISSN 2311-8709 (Online)
ISSN 2071-4688 (Print)

Свежий номер журнала

т. 24, вып. 4, апрель 2018

Другие номера журнала