«Финансы и кредит»
 

Реферирование и индексирование

Russian Science Citation Index
Referativny Zhurnal VINITI RAS
Worldcat
LCCN Permalink
Google Scholar

Электронные версии в PDF

EBSCOhost
Eastview
Elibrary
Biblioclub

Анализ влияния различных экономических показателей на спреды доходности российских рублевых корпоративных облигаций

Журнал «Финансы и кредит»
т. 24, вып. 7, июль 2018

Получена: 16.05.2018

Получена в доработанном виде: 01.06.2018

Одобрена: 27.06.2018

Доступна онлайн: 27.07.2018

Рубрика: Рынок ценных бумаг

Коды JEL: E43, E44, G12, G18

Страницы: 1669–1688

https://doi.org/10.24891/fc.24.7.1669

Султанов И.Р. аспирант экономического факультета, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Москва, Российская Федерация 
BigIskander@gmail.com

https://orcid.org/0000-0003-1226-3791
SPIN-код: 3228-3932

Предмет. Анализ влияния различных экономических показателей на спреды доходности по российским рублевым корпоративным облигациям. В список рассматриваемых показателей входят показатели: глобальные и макроэкономические, фондового рынка, рынка облигаций, уровня компании, уровня отдельного выпуска. Исследование проводилось на данных по первичному рынку российских рублевых корпоративных облигаций. Период выборки составляет с 1 января 2007 г. по 31 декабря 2016 г. Исследование проводилось на данных по облигациям компаний реального сектора экономики. Выборка облигаций составляет 470 выпусков на сумму 2,2 трлн руб. Доля выборки среди облигаций реального сектора экономики составляет 29,19% по объему и 40% по количеству размещений.
Цели. Построение эконометрических моделей, позволяющих объяснять, от каких показателей и каким образом зависит спред доходности российских рублевых корпоративных облигаций. Оценка экономической значимости влияния рассматриваемых показателей.
Методология. Проведен графический анализ, отобраны и построены наилучшие эконометрические модели, рассчитываемые методом наименьших квадратов, посчитаны оценки экономической значимости влияния различных переменных на спреды доходности корпоративных облигаций и дана их содержательная интерпретация.
Результаты. Всего представлено две эконометрические модели. Первая модель не учитывает наличие структурных (временных) изломов. Вторая модель построена с учетом наличия временных изломов.
Выводы. Обнаружено, что влияние некоторых переменных различается в зависимости от экономического периода. Установлено, что переменные, специфичные для конкретного выпуска облигаций и конкретной компании, оказывают более значимое влияние на спреды доходности, чем остальные рассматриваемые переменные.

Ключевые слова: корпоративные облигации, спред доходности, рублевые облигации, российский рынок облигаций, рынок облигаций

Список литературы:

  1. Милицкова Т.М. Влияние специфических факторов на спреды доходности корпоративных облигаций // Корпоративные финансы. 2013. Т. 7. № 2. С. 46—63.
  2. Cenesizoglu T., Essid B. The effect of monetary policy on credit spreads. Journal of Financial Research, 2012, vol. 35, iss. 4, pp. 581–613.
  3. Krishnamurthy A., Vissing-Jorgensen A. The aggregate demand for treasury debt. Journal of Political Economy, 2012, vol. 120, no. 2, pp. 233–267.
  4. Reilly F.K., Wright D.J., Gentry J.A. An analysis of credit risk spreads for high yield bonds. Review of Quantitative Finance and Accounting, 2010, vol. 35, iss. 2, pp. 179–205.
  5. Matsui K. Accounting year-end dispersion and seasonality in the Japanese corporate bond market. Applied Economics, 2011, vol. 43, iss. 26, pp. 3733–3744.
  6. Hong Y., Lin H., Wu C. Are corporate bond market returns predictable? Journal of Banking and Finance, 2012, vol. 36, iss. 8, pp. 2216–2232.
  7. Hibbert A.M., Pavlova I., Barber J., Dandapani K. Credit spread changes and equity volatility: Evidence from daily data. Financial Review, 2011, vol. 46, iss. 3, pp. 357–383. URL: https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2011.00304.x
  8. Shaw K. CEO incentives and the cost of debt. Review of Quantitative Finance & Accounting, 2012, vol. 38, iss. 3, pp. 323–346.
  9. Huang H.H., Huang H.-Y., Oxman J. Stock liquidity and corporate bond yield spreads: Theory and evidence. Journal of Financial Research, 2015, vol. 38, iss. 1, pp. 59–91. URL: https://doi.org/10.1111/jfir.12052
  10. Yap Chee Jin, Ganon G. Announcement effect on the credit spreads of US dollar Malaysian bonds. Review of Pacific Basin Financial Markets & Policies, 2011, vol. 14, no. 3, pp. 449–484. URL: https://doi.org/10.1142/S0219091511002202
  11. Elliott J., Ghosh A., Moon D. Asymmetric valuation of sustained growth by bond- and equity-holders. Review of Accounting Studies, 2010, vol. 15, iss. 4, pp. 833–878.
  12. Chen T.-K., Liao H.-H., Huang H.-C. Macroeconomic risks of supply chain counterparties and corporate bond yield spreads. Review of Quantitative Finance & Accounting, 2014, vol. 43, iss. 3, pp. 463–481. URL: https://doi.org/10.1007/s11156-013-0382-8
  13. Kecskés A., Mansi S.A., Zhang A. (Jianzhong). Are short sellers informed? Evidence f rom the bond market. The Accounting Review, 2013, vol. 88, iss. 2, pp. 611–639. URL: https://doi.org/10.2308/accr-50313
  14. Mansi S.A., Maxwell W.F., Miller D.P. Analyst forecast characteristics and the cost of debt. Review of Accounting Studies, 2011, vol. 16, iss. 1, pp. 116–142.
  15. Chuluun T., Prevost A., Puthenpurackal J. Board ties and the cost of corporate debt. Financial Management, 2014, vol. 43, iss. 3, pp. 533–568. URL: https://doi.org/10.1111/fima.12047
  16. Nashikkar A., Subrahmanyam M.G., Mahanti S. Liquidity and arbitrage in the market for credit risk. Journal of Financial & Quantitative Analysis, 2011, vol. 46, no. 3, pp. 627–656.
  17. Chiou C.-L., Hung M.-W., Shu P.-G. Foreign direct investment in emerging markets: bondholders' perspective. Emerging Markets Finance & Trade, 2013, vol. 49, iss. S4, pp. 5–16.
  18. Tsung-Kang Chen, Yi-Ping Liao. The economic consequences of disclosure quality under SFAS No. 131. Accounting Horizons, 2015, vol. 29, iss. 1, pp. 1–22. URL: https://doi.org/10.2308/acch-50898
  19. Gopalan R., Song F., Yerramilli V. Debt maturity structure and credit quality. Journal of Financial & Quantitative Analysis, 2014, vol. 49, no. 4, pp. 817–842. URL: https://doi.org/10.1017/S0022109014000520
  20. Shuto A., Kitagawa N. The effect of managerial ownership on the cost of debt: evidence from Japan. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 2011, vol. 26, iss. 3, pp. 590–620. URL: https://doi.org/10.1177/0148558X11401553
  21. Venkiteshwaran V. Are underrated bonds underpriced? Biased ratings and corporate bond pricing. Banking & Finance Review, 2013, vol. 5, iss. 1, pp. 77–89.
  22. Batta G., Ganguly A., Rosett J. Financial statement recasting and credit risk assessment. Accounting & Finance, 2014, vol. 54, iss. 1, pp. 47–82.
  23. Michayluk D., Zhao R. Stock splits and bond yields: isolating the signaling hypothesis. The Financial Review, 2010, vol. 45, iss. 2, pp. 375–386. URL: https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2010.00252.x
  24. Han S., Moore W., Shin Y., Yi S. Unsolicited versus solicited: credit ratings and bond yields. Journal of Financial Services Research, 2013, vol. 43, iss. 3, pp. 293–319. URL: https://doi.org/10.1007/s10693-012-0137-z
  25. Blankespoor E., Linsmeier T.J., Petroni K.R., Shakespeare C. Fair value accounting for financial instruments: does it improve the association between bank leverage and credit risk? Accounting Review, 2013, vol. 88, iss. 4, pp. 1143–1177. URL: https://doi.org/10.2308/accr-50419
  26. Ambrose B.W., Cheng Y., Dolly King T.-H. The financial crisis and temporary liquidity guarantee program: their impact on fixed-income markets. Journal of Fixed Income, 2013, vol. 23, iss. 2, pp. 5–26. URL: https://doi.org/10.3905/jfi.2013.23.2.005
  27. Cai K. Effect of being a fallen angel on bond ratings and yields. Journal of Trading, 2013, vol. 8, iss. 2, pp. 7–13. URL: https://doi.org/10.3905/jot.2013.8.2.007

Посмотреть другие статьи номера »

 

ISSN 2311-8709 (Online)
ISSN 2071-4688 (Print)

Свежий номер журнала

т. 24, вып. 7, июль 2018

Другие номера журнала