Криничанский К.В.доктор экономических наук, профессор департамента банковского дела и финансовых рынков, научный сотрудник Научно-исследовательского центра денежно-кредитных отношений, Финансовый университет при Правительстве РФ, Москва, Российская Федерация kkrin@ya.ru https://orcid.org/0000-0002-1225-7263 SPIN-код: 3366-2850
Предмет. Уровень долга нефинансового сектора относительно ВВП стран с развивающейся экономикой и развитых стран. Цели. Выявить, какие институциональные единицы демонстрируют рост или снижение задолженности, исследовать причины и условия, препятствующие снижению долга или, напротив, приводящие к его росту в различных странах и секторах, выяснить основания проводимой государственной политики в этой сфере. Методология. Использован компаративный межстрановый анализ, метод группировок, графический и трендовый анализ. Исследование охватывает 43 экономики, из которых 26 относятся к категории развитых и 17 — формирующихся. Временной период — с IV квартала 2001 г. по IV квартал 2019 г. Результаты. Выявлены структурные изменения долга, произошедшие после 2008 г., которые в развитых странах состоят в сокращении левериджа в частном секторе и росте долга государственного сектора, в странах с развивающейся экономикой — в ускоренном росте долга нефинансовых корпораций и домохозяйств. Обнаружено, что перераспределение долга в развитых экономиках связано с близкими к нулевым референтными процентными ставками. Рост долга развивающихся экономик также связывается с низкими ставками и с закономерностями развития потребительского, ипотечного секторов и долговыми аппетитами корпораций. Область применения. Результаты важны для формирования политики в области управления долгом нефинансового сектора. Выводы. Из-за разных условий доступа к рынку капитала, институциональных различий развитых и развивающихся экономик требуются разные подходы к управлению долгом. Тенденции быстрого роста долга в обоих случаях предполагают принятие дополнительных макропруденциальных и фискальных мер для обеспечения финансовой устойчивости экономик стран.
Kose M.A., Nagle P., Ohnsorge F., Sugawara N. Global Waves of Debt: Causes and Consequences. The World Bank, Washington, DC, 2019. URL: Link
Aliber R.Z., Kindleberger C.P. Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises. London, Palgrave Macmillan, 2015, 365 p. URL: Link
Blundell-Wignall A., Atkinson P., Lee S.H. The Current Financial Crisis: Causes and Policy Issues. OECD Financial Market Trends, 2008, vol. 2008/1, no. 94. URL: Link
Avdjiev S., McGuire P., Goetz von Peter. International Dimensions of EME Corporate Debt. BIS Quarterly Review, 2020. URL: Link
Reinhart C.M., Rogoff K.S. This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly. Princeton, Princeton University Press, 2011, 512 p. URL: Link
Шеремета С.В., Могилат А.Н. Анализ долговой нагрузки и кредита нефинансовому сектору: оценки для России и межстрановые сопоставления // Вопросы экономики. 2018. № 5. С. 25—48. URL: Link
Dobbs R., Lund S., Woetzel J., Mutafchieva M. Debt and (not much) Deleveraging. McKinsey Global Institute, 2015. URL: Link
Монтес М.Ф., Попов В.В. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М.: Дело, 1999. 136 с.
Zhuang J., Edwards D., Capulong M.V., Virginita A. Corporate Governance & Finance in East Asia: A Study of Indonesia, Republic of Korea, Malaysia, Philippines and Thailand. Manila, Asian Development Bank, 2000. URL: Link
Chang R., Velasco A. Liquidity Crises in Emerging Markets: Theory and Policy. NBER Macroeconomics Annual, 1999, vol. 14, pp. 11–58. URL: Link
Cole H.L., Kehoe T.J. Self-Fulfilling Debt Crises. The Review of Economic Studies, 2000, vol. 67, no. 1, pp. 91–116. URL: Link
Jordà Ò., Schularick M., Taylor A.M. Financial Crises, Credit Booms, and External Imbalances: 140 Years of Lessons. NBER Working Paper, December 2010, No. 16567. URL: Link
Koh W.C., Kose M.A., Nagle P.S. et al. Debt and Financial Crises. Policy Research Working Paper, 2020, no. 9116. URL: Link
Gale W.G. Tackling the Federal Debt Problem Fairly. The Journal of Economic Education, 2020, vol. 51, iss. 3-4, pp. 332–358. URL: Link
Martin A., Ventura J. Managing Credit Bubbles. Journal of the European Economic Association, 2016, vol. 14, iss. 3, pp. 753–789. URL: Link
Caner M., Fan Q., Grennes T.J. Partners in Debt: An Endogenous Nonlinear Analysis of the Effects of Public and Private Debt on Growth. URL: Link
Blanchard O. Public Debt and Low Interest Rates. The American Economic Review, 2019, vol. 109, no. 4, pp. 1197–1229. URL: Link
Reinhart C.M., Rogoff K.S., Savastano M.A. Debt Intolerance. Brookings Papers on Economic Activity, 2003, vol. 2003, no. 1, pp. 1–74. URL: Link
Lane P.R. Business Cycles and Macroeconomic Policy in Emerging Market Economies. International Finance, 2003, vol. 6, iss. 1, pp. 89–108. URL: Link
Bernardini M., Forni L. Private and Public Debt: Are Emerging Markets at Risk? IMF Working Paper, 2017, No. 17/61. URL: Link
