Предмет. Взаимосвязь динамики денежного предложения, рынка государственного долга, структуры банковских активов и циклов денежно-кредитной политики. Цели. Выявить структурные сдвиги в финансовой системе, оценить их влияние на формирование макрофинансовых рисков и возможностей, дать научно обоснованные прогнозы и рекомендации для регуляторов. Методология. Исследование основано на эконометрическом моделировании, сравнительном анализе структурных компонентов и методе экстраполяции выявленных трендов для построения сценарных прогнозов. Результаты. Выявлен параллельный экспоненциальный рост денежной базы и объема рынка облигаций федерального займа, сопровождающийся резким сокращением участия нерезидентов, что сигнализирует о формировании суверенной модели финансирования. Установлены разнонаправленные тренды в структуре банковских активов – устойчивый рост кредитования корпоративного и розничного секторов, взрывной рост межбанковских операций и высокая циклическая волатильность прочих статей. Определена цикличная природа денежно-кредитной политики с фазами резкого ужесточения и продолжительных периодов отрицательных и высоких положительных реальных процентных ставок. В финансовой системе утвердилась новая конфигурация, характеризующаяся усилением роли внутренних источников финансирования и кредитной экспансией, при этом порождающая фундаментальные риски – инфляционное давление от роста денежного предложения, возрастающая долговая нагрузка на бюджет и частный сектор, снижение диверсификации инвесторов. Выводы. Новизна исследования заключается в обосновании необходимости реализации регуляторами комплексной политики, балансирующей между стерилизацией ликвидности, макропруденциальным контролем над кредитными рисками, развитием внутреннего рынка капитала и циклическим смягчением денежно-кредитной политики.
Schumpeter J.A. The Theory of Economic Development: An Inquiry into Profits, Capital, Credit, Interest, and the Business Cycle. Harvard University Press, 1934, 255 p.
Кейнс Д.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Юрайт, 2025. 342 с.
Friedman M., Schwartz A.J. A Monetary History of the United States, 1867–1960. Princeton, Princeton University Press, 1963, 860 p.
Tobin J. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory. Journal of Money, Credit and Banking, 1969, vol. 1, no. 1, pp. 15–29. DOI: 10.2307/1991374
Akerlof G.A. The Market for "Lemons": Quality Uncertainty and the Market Mechanism. The Quarterly Journal of Economics, 1970, vol. 84, no. 3, pp. 488–500. DOI: 10.2307/1879431
Stiglitz J.E., Weiss A. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information. American Economic Review, 1981, vol. 71, no. 3, pp. 393–410. URL: Link
Stiglitz J., Greenwald B., Greenwald B.C.N. Towards a New Paradigm in Monetary Economics. Cambridge University Press, 2003, 327 p.
Holmstrom B., Tirole J. Financial Intermediation, Loanable Funds, and The Real Sector. The Quarterly Journal of Economics, 1997, vol. 112, iss. 3, pp. 663–691. URL: Link
Kydland F.E., Prescott E.C. Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans. Journal of Political Economy, 1977, vol. 85, iss. 3, pp. 473–492. DOI: 10.1086/260580
Sims C.A. Macroeconomics and Reality. Econometrica, 1980, vol. 48, no. 1, pp. 1–48. URL: Link
Barro R.J. On the Determination of the Public Debt. Journal of Political Economy, 1979, vol. 87, no. 5, Part 1, pp. 940–971. URL: Link
North D.C. Institutions, Institutional Change and Economic Performance. Cambridge University Press, 1990, 152 p.
Krugman P. A Model of Balance-of-Payments Crises. Journal of Money, Credit and Banking, 1979, vol. 11, no. 3, pp. 311–325. DOI: 10.2307/1991793
Obstfeld M. The Logic of Currency Crises. In: Eichengreen, B., Frieden, J., von Hagen, J. (eds) Monetary and Fiscal Policy in an Integrated Europe. European and Transatlantic Studies. Springer, Berlin, Heidelberg, 1988, pp. 62–90.
Reinhart C.M., Rogoff K.S. This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly. Princeton, Princeton University Press, 2009, 512 p. DOI: 10.2307/j.ctvcm4gqx
Minsky H.P. The Financial Instability Hypothesis. The Jerome Levy Economics Institute of Bard College, Working Paper No. 74, 1992, 9 p. URL: Link
Bernanke B.S. Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression. NBER Working Paper 1054, 1983, 54 p. DOI: 10.3386/w1054
Diamond D.W., Dybvig P.H. Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity. Journal of Political Economy, 1983, vol. 91, no. 3, pp. 401‒419. DOI: 10.1086/261155
Fama E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 1969, vol. 25, no. 2, pp. 383–417. DOI: 10.2307/2325486
Ross S.A. The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, 1976, vol. 13, no. 3, pp. 341–360. DOI: 10.1016/0022-0531(76)90046-6
Shiller R.J. Irrational Exuberance. Princeton University Press, 2000, 296 p. URL: Link
