Предмет. Зависимость оценок доходности акций от показателя, основанного на отношении прибыли и цены, и ожидаемой инфляции. Цели. Обосновать модель такой зависимости и определить ее параметры. Методология. Исследование базируется на методах оценки стоимости акций и регрессионном анализе для определения параметров предложенной модели. Результаты. Для фондового рынка США (индекс S&P 500) показано, что доходность акций существенно зависит от ценового резерва (рассчитанного по отношению прибыли и цены) на момент покупки и от показателя, выбранного для характеристики ожидаемой инфляции, на конец периода владения. Установлено, что использование обобщенного метода наименьших квадратов для годовых рядов динамики (на исследуемом интервале 1945–2021 гг.) позволяет устранить автокорреляцию остатков регрессионной модели с сохранением приемлемой точности оценки. Выводы. В статье предложена модель оценки средней доходности акций, основанная на отношении прибыль-цена и определены ее параметры. Модель позволяет количественно оценить влияние одного из важных факторов риска – ожидаемой инфляции на конец периода владения акциями. Результаты исследования могут дополнить совокупность инструментов принятия решений инвесторами на фондовом рынке.
Ключевые слова: фондовый рынок, отношение прибыли и цены, инфляция, доходность акций, факторы доходности акций
Список литературы:
Ball R., Gerakos J., Linnainmaa J.T., Nikolaev V. Earnings, Retained Earnings, and Book-to-Market in the Cross Section of Expected Returns. Journal of Financial Economics, 2020, vol. 135, iss. 1, pp. 231–254. URL: Link
Campbell J.Y., Shiller R.J. Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends. The Journal of Finance, 1988, vol. 43, iss. 3, pp. 661–676. URL: Link
Campbell J.Y., Shiller R.J. The Dividend-Price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors. The Review of Financial Studies, 1988, vol. 1, iss. 3, pp. 195–228. URL: Link
Campbell J.Y., Shiller R.J. Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook. Journal of Portfolio Management, 1998, vol. 24, iss. 2, pp. 11–26. URL: Link
Fama E.F., French K.R. Dividend Yields and Expected Stock Returns. Journal of Financial Economics, 1988, vol. 22, iss. 1, pp. 3–25. URL: Link90020-7
Siegel J.J. The Shiller CAPE Ratio: A New Look. Financial Analysts Journal, 2016, vol. 72, iss. 3, pp. 41–50. URL: Link
Fisher I. The Theory of Interest as Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest it. New York, The Macmillan Company, 1930, 566 p.
Arnott R.D., Bernstein P.L. What Risk Premium is "Normal"? Financial Analysts Journal, 2002, vol. 58, iss. 2, pp. 64–85. URL: Link
Молотков А.Б. Анализ доходности акций на основе отношения прибыль/цена // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2022. Т. 15. Вып. 1. С. 65–79. URL: Link
Молотков А.Б. Оценка отношения прибыли к стоимости акций с поправкой на инфляцию // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2021. Т. 14. Вып. 2. С. 218–240. URL: Link
Nelson C.R. Inflation and Rates of Return on Common Stocks. The Journal of Finance, 1976, vol. 31, iss. 2, pp. 471–483. URL: Link
Fama E.F. Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money. The American Economic Review, 1981, vol. 71, no. 4, pp. 545–565. URL: Link
Jivraj F., Shiller R.J. The Many Colours of CAPE. Yale ICF Working Paper No. 2018-22, October 13, 2017. URL: Link
