Главная  Журналы  Финансовая аналитика: проблемы и решения  4(374) - 2025 октябрь-декабрь

Модель оценки краткосрочной доходности акций (индекс S&P 500)

ВЫПУСК 4, ДЕКАБРЬ 2025

PDF-версия статьи

Получена: 01.08.2025

Одобрена: 05.09.2025

Доступна онлайн: 27.11.2025

Рубрика: Финансовые инструменты

Коды JEL: C51, G11, G12, G17

Страницы: 53-64

https://doi.org/10.24891/vfeyld

Предмет. Зависимость доходности акций (индекс S&P 500) от лаговых переменных, характеризующих текущий уровень цен, состояние экономики и эффективность работы компаний.
Цели. Расширение набора инструментов при формировании инвестиционных портфелей.
Методология. Исследование базируется на методах регрессионного анализа временных рядов.
Результаты. Предложенные соотношения позволяют оценивать вероятностные характеристики доходности акций на интервале 1 год, исходя из значений выбранных показателей. Подтверждено наличие линейной зависимости средней доходности акций от объясняющих переменных, взятых с лагом 1 год. Конкретный вид показателей выбран эмпирически на основе проведенных экспериментов: макроэкономический показатель – средний темп инфляции за последние 6 лет, эффективность работы компаний – отношение средней прибыли за последние 3 года к накопленной прибыли за предыдущие 10 лет, текущий уровень цен – отношение значения функции экспоненциального тренда для индекса S&P 500 к фактическому значению индекса. Расчеты выполнены для реальных данных.
Выводы. Предложена модель, позволяющая получать оценки параметров распределения вероятностей прогнозируемой доходности на интервале 1 год. Коэффициенты регрессии значимы, коэффициент детерминации для рассмотренных наборов данных составил 29–36%. Эффективность модели для рассмотренных временных рядов (1945–2024 гг.) превышает эффективность использования исторического среднего доходности по значению среднеквадратической ошибки относительно реализованной доходности. Результаты работы могут дополнить совокупность инструментов принятия решений инвесторами на фондовом рынке.

Ключевые слова: фондовый рынок, доходность акций, инфляция, множественная регрессия, лаговые переменные

Список литературы:

1. Campbell J.Y., Shiller R.J. Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends. The Journal of Finance, 1988, vol. 43, iss. 3, pp. 661–676. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1988.tb04598.x
2. Campbell J.Y., Shiller R.J. Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook. Journal of Portfolio Management, 1998, vol. 24, iss. 2, pp. 11–26. DOI: 10.3905/jpm.24.2.11
3. Fama E.F., French K.R. Dividend yields and expected stock returns. Journal of Financial Economics, 1988, vol. 22, iss. 1, pp. 3–25. DOI: 10.1016/0304-405X(88)90020-7
4. Ball R., Kothari S.P., Watts R.L. Economic Determinants of the Relation Between Earnings Changes and Stock Returns. The Accounting Review, 1993, vol. 68, iss. 3, pp. 622–638. URL: Link
5. Aubert S., Giot P. An international test of the Fed model. Journal of Asset Management, 2007, vol. 8, pp. 86–100. DOI: 10.1057/palgrave.jam.2250063
6. Eaton G.W., Paye B.S. Payout Yields and Stock Return Predictability: How Important Is the Measure of Cash Flow? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2017, vol. 52, iss. 4, pp. 1639–1666. DOI: 10.1017/S0022109017000370
7. Jivraj F., Shiller R.J. The Many Colours of CAPE. Yale ICF Working Paper No. 2018-22, 2018, 25 p. DOI: 10.2139/ssrn.3258404
8. Welch I., Goyal A. A Comprehensive Look at the Empirical Performance of Equity Premium Prediction. The Review of Financial Studies, 2008, vol. 21, iss. 4, pp. 1455–1508. DOI: 10.1093/rfs/hhm014
9. Malkiel B.G. Models of stock market predictability. The Journal of Financial Research, 2004, vol. 27, iss. 4, pp. 449–459. DOI: 10.1111/j.1475-6803.2004.00102.x
10. Harvey C.R., Yan Liu, Heqing Zhu. … and the Cross-Section of Expected Returns. The Review of Financial Studies, 2016, vol. 29, iss. 1, pp. 5–68. DOI: 10.1093/rfs/hhv059
11. Elton E.J. Expected return, realized return and asset pricing tests. Journal of Finance, 1999, vol. 54, iss. 4, pp. 1199–1220. DOI: 10.1111/0022-1082.00144df
12. Koutmos D. Is there a Positive Risk-Return Tradeoff? A Forward-Looking Approach to Measuring the Equity Premium. European Financial Management, 2015, vol. 21, iss. 5, pp. 974–1013. DOI: 10.1111/EUFM.12043
13. Cochrane J.H. The Dog that Did Not Bark: A Defense of Return Predictability. The Review of Financial Studies, 2008, vol. 21, iss. 4, pp. 1533–1575. DOI: 10.1093/rfs/hhm046
14. Fama E.F., French K.R. Permanent and Temporary Components of Stock Prices. Journal of Political Economy, 1988, vol. 96, iss. 2, pp. 246–273. DOI: 10.1086/261535
15. Ibbotson R.G., Chen P. Long-Run Stock Returns: Participating in the Real Economy. Financial Analysts Journal, 2003, vol. 59, iss. 1, pp. 88–98. DOI: 10.2469/faj.v59.n1.2505
16. Straehl P.U., Ibbotson R.G. The Long-Run Drivers of Stock Returns: Total Payouts and the Real Economy. Financial Analysts Journal, 2017, vol. 73, iss. 3, pp. 32–52. DOI: 10.2469/faj.v73.n3.4
17. Bhandari L.C. Debt/Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: Empirical Evidence. The Journal of Finance, 1988, vol. 43, iss. 2, pp. 507–528. DOI: 10.2307/2328473
18. Linter J. Inflation and Security Returns. The Journal of Finance, 1975, vol. 30, iss. 2, pp. 259–280. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1975.tb01809.x
19. Nelson C.R. Inflation and Rates of Return on Common Stocks. The Journal of Finance, 1976, vol. 31, iss. 2, pp. 471–483. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1976.tb01900.x x
20. Xiaoqiang Hu, Willett T.D. The variability of inflation and real stock returns. Applied Financial Economies, 2000, vol. 10, iss. 6, pp. 655–665. DOI: 10.1080/096031000438006
21. Bekaert G., Engstrom E. Inflation and the stock market: Understanding the ‘‘Fed Model’’. Journal of Monetary Economics, 2010, vol. 57, pp. 278–294. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2010.02.004
22. Molotkov A.B. The estimation of inflation-adjusted earnings to stock value ratio. Digest Finance, 2021, vol. 26, iss. 1, pp. 53–66. DOI: 10.24891/df.26.1.53 EDN: RMDVCA

Посмотреть другие статьи номера »