«Финансы и кредит»
 

Реферирование и индексирование

Russian Science Citation Index
Referativny Zhurnal VINITI RAS
Worldcat
LCCN Permalink
Google Scholar

Электронные версии в PDF

EBSCOhost
Eastview
Elibrary
Biblioclub

Методы снижения стоимости рефинансирования ипотечного портфеля в рамках ипотечной секьюритизации (на примере российских оригинаторов)

Журнал «Финансы и кредит»
т. 23, вып. 47, декабрь 2017

Получена: 01.11.2017

Получена в доработанном виде: 15.11.2017

Одобрена: 01.12.2017

Доступна онлайн: 22.12.2017

Рубрика: Рынок ценных бумаг

Коды JEL: G12, G32

Страницы: 2858–2870

https://doi.org/10.24891/fc.23.47.2858

Шаутин С.В. аспирант кафедры финансов и кредита экономического факультета, МГУ им. М.В. Ломоносова, Москва, Российская Федерация 
serge.shautin@gmail.com

Предмет. Риски ипотечной секьюритизации.
Цели. Разработать приемы снижения купонной ставки ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) при их первичном размещении для снижения затрат оригинатора на рефинансирование ипотечных портфелей.
Методология. Рекомендации выработаны на основе модели риск-факторов ИЦБ (регрессия оценена методом наименьших квадратов) и статистического анализа данных по сделкам ипотечной секьюритизации российских оригинаторов за последние 10 лет.
Результаты. На базе эмпирического исследования разработаны два приема снижения купонной ставки ИЦБ на основе двух методов. Первый прием на основе метода отслеживание рынка – мониторинг динамики рыночных ставок для поиска удачного момента для секьюритизации. Таргетирование странового риска является основным методом, возможности отслеживать валютный и рыночный риски ограничены, поскольку их совместная динамика неоднозначно влияет на итоговый результат. Второй прием на основе метода финансового инжиниринга, который заключается в возможности конструирования пула кредитов с заданными характеристиками, к ним относятся: избыточный риск пула, соотношение суммы долга к стоимости залога (LTV), темп досрочного погашения кредитов и другие показатели.
Область применения. Управление рисками финансовых институтов, корпоративные финансы банков и финансовых институтов.
Выводы. Разработанные методы позволяют оптимизировать купонную ставку ИЦБ и увеличить эффективность секьюритизации путем снижения требуемого обеспечения. Отслеживание рынка является универсальным методом для всех оригинаторов, тогда как финансовый инжиниринг требует корректировок на их индивидуальные особенности. Широкий набор целевых показателей помогает учесть характеристики кредитного портфеля конкретного финансового института. Методы применимы как для усовершенствования существующих стратегий, так и для оригинаторов, осуществляющих секьюритизацию впервые.

Ключевые слова: ипотечные ценные бумаги, ипотечная секьюритизация, управление рисками

Список литературы:

  1. Dunn K.B., McConnell J.J. Valuation of GNMA Mortgage-Backed Securities. The Journal of Finance, 1981, vol. 36, iss. 3, pp. 599–616. URL: Link
  2. Schwartz E., Torous W. Prepayment and the Valuation of Mortgage-Backed Securities. The Journal of Finance, 1989, vol. 44, iss. 2, pp. 375–392. URL: Link
  3. Schwartz E., Torous W. Prepayment, Default, and the Valuation of Mortgage Pass-through Securities. The Journal of Business, 1992, vol. 65, iss. 2, pp. 221–239. URL: Link
  4. Kang Р., Zenios S.A. Complete Prepayment Models for Mortgage-Backed Securities. Management Science, 1992, vol. 38, no. 11, pp. 1665–1685. URL: Link
  5. Stanton R. Rational Prepayment and the Valuation of Mortgage-Backed Securities. The Review of Financial Studies, 1995, vol. 8, iss. 3, pp. 677–708. URL: Link
  6. Kariya T., Kobayashi M. Pricing Mortgage-Backed Securities (MBS). Asia-Pacific Financial Markets, 2000, vol. 7, iss. 2, pp. 189–204. URL: Link
  7. Kariya T., Ushiyama F., Pliska S.R. A Three-Factor Valuation Model for Mortgage-Backed Securities (MBS). Managerial Finance, 2011, vol. 37, iss. 11, pp. 1068–1087. URL: Link
  8. Бэр Х.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков. М.: Волтерс Клувер, 2007. 624 с.
  9. Davidson A., Sanders A., Wolff L., Ching A. Securitization: Structuring and Investment Analysis. Wiley Finance, 2003, 576 p.
  10. Calomiris C.W. Banking Crises Yesterday and Today. Financial History Review, 2010, vol. 17, iss. 1, pp. 3–12. URL: Link
  11. McCoy P.A., Pavlov A.D., Wachter S.M. Securitization and Systemic Risk Amid: Deregulation and Regulatory Failure. Boston College Law School Faculty Papers, 2009, vol. 41, 49 p. URL: Link
  12. Тавасиев А.М., Кучинский К.А. Ипотечная секьюритизация – уроки прошлого и перспективы // Деньги и кредит. 2010. № 12. С. 16–23.
  13. Wu D., Yang J., Hong H. Securitization and Bank's Equity Risk. Journal of Financial Services Research, 2011, vol. 39, iss. 3, pp. 95–117. URL: Link
  14. Prokopczuk M., Siewert J.B., Vonhoffc V. Credit Risk in Covered Bonds. Journal of Empirical Finance, 2013, vol. 21, pp. 102–120. URL: Link
  15. Дробышевская Л.Н., Конева Т.В. Секьюритизация ипотечных активов в России // Наука и экономика. 2012. № 5. С. 11–16.
  16. Аксенов В.С., Голиков П.С. Секьюритизация портфелей ипотечных кредитов в России: проблемы и перспективы // Экономический журнал. 2011. Т. 22. № 2. С. 72–79. URL: Link
  17. Толмачева А.А. Секьюритизация финансовых активов и ипотечные ценные бумаги // Труды ИСА РАН. 2007. Т. 30. С. 71–94. URL: Link
  18. Горлина Е.Ю. Анализ эффективности сделок секьюритизации в России // Труды ИСА РАН. 2011. Т. 61. № 3. С. 108–117. URL: Link
  19. Шаутин С.В. Оценка затрат на капитал специальной проектной компании в сделках ипотечной секьюритизации российских оригинаторов // Инновации и инвестиции. 2017. № 1. С. 141–145. URL: Link

Посмотреть другие статьи номера »

 

ISSN 2311-8709 (Online)
ISSN 2071-4688 (Print)

Свежий номер журнала

т. 24, вып. 11, ноябрь 2018

Другие номера журнала