Предмет. Ценообразование зеленых облигаций по сравнению с облигациями, не являющимися зелеными. Цели. Определение влияния на доходность к погашению факта идентификации облигации как зеленой, размера выпуска зеленой облигации и наличия независимого заключения, а также формулирование выводов и рекомендаций по повышению эффективности ценообразования зеленых облигаций. Методология. Эконометрическое тестирование гипотез: множественная линейная регрессия, объясняемая переменная — доходность облигации к погашению. Переменная интереса — отнесение облигации к классу зеленых облигаций. Контрольные переменные: класс облигации, объем эмиссии, валюта выпуска, кредитный рейтинг. Выборка включала 318 зеленых и 1 695 обычных облигаций. Результаты. Выявлена зеленая премия в размере 47 базисных пунктов, то есть выпуски зеленых облигаций имеют меньшую доходность по сравнению с обычными. При разделении выборки на малые и большие выпуски (медианный объем — 100 млн долл. США по курсу на дату выпуска) результат меняется: малые выпуски зеленых облигаций имеют премию 54 базисных пункта, большие выпуски не имеют статистически значимой разницы в доходности. Доходность сертифицированных зеленых облигаций в среднем ниже на 23 базисных пункта по сравнению с зелеными облигациями, не имеющими такого заключения. Выводы. Следующим шагом в развитии рынка зеленых облигаций должно стать создание кривой доходности суверенных зеленых облигаций с параллельным выпуском обычных облигаций. Наличие кривой доходности является важным условием для эффективного ценообразования облигаций. Наличие двух кривых — зеленых и обычных облигаций — позволит инвесторам эффективно определять справедливую цену облигации при выпуске, а также однозначно установить, присутствует ли разница в ценообразовании.
Рубцов Б.Б., Анненская Н.Е. «Зеленые» облигации — особый инструмент в создании дорожной карты «зеленых» финансов: (мнение экспертов финансового университета) // Банковские услуги. 2019. № 11. С. 2—9. URL: Link
Zerbib O.D. The Effect of Pro-Environmental Preferences on Bond Prices: Evidence from Green Bonds. Journal of Banking & Finance, 2019, vol. 98, pp. 39–60. URL: Link
Hachenberg B., Schiereck D. Are Green Bonds Priced Differently from Conventional Bonds? Journal of Asset Management, 2018, vol. 19, iss. 6, pp. 371–383. URL: Link
Gianfrate G., Peri M. The Green Advantage: Exploring the Convenience of Issuing Green Bonds. Journal of Cleaner Production, 2019, vol. 219, pp. 127–135. URL: Link
Bachelet M.J., Becchetti L., Manfredonia S. The Green Bonds Premium Puzzle: The Role of Issuer Characteristics and Third-Party Verification. Sustainability, 2019, vol. 11, iss. 4. URL: Link
Panzica R., Rancan M., Fatica S. The Pricing of Green Bonds: Are Financial Institutions Special? JRC Working Papers in Economics and Finance, 2019, vol. 7. URL: Link
Tang D.Y., Zhang Y. Do Shareholders Benefit from Green Bonds? Journal of Corporate Finance, 2020, vol. 61, article 101427. URL: Link
Baker M.P., Bergstresser D., Serafeim G., Wurgler J. Financing the Response to Climate Change: The Pricing and Ownership of U.S. Green Bonds. National Bureau of Economic Research Working Paper, 2018, no. 25194, 42 p. URL: Link
Larcker D.F., Watts E.M. Where's the Greenium? Journal of Accounting and Economics, 2020, vol. 69, iss. 2-3, article 101312. URL: Link
Емец М.И. Премия к цене зеленых облигаций: обзор исследований и перспективы // Вестник Евразийской науки. 2020. Т. 12. № 2. С. 39. URL: Link
Fama E.F., French K.R. Disagreement, Tastes, and Asset Prices. Journal of Financial Economics, 2007, vol. 83, iss. 3, pp. 667–689. URL: Link
Delmas M.A., Burbano V.C. The Drivers of Greenwashing. CaliforniaManagement Review, 2011, vol. 54, iss. 1, pp. 64–87. URL: Link
Рубцов Б.Б., Анненская Н.Е., Шайдурова А.А. Перспективы развития рынка «зеленых» облигаций в России // Банковские услуги. 2019. № 9. С. 7—15.
