Предмет. Взаимодействие между финансовой стабильностью и ставкой центрального банка. Цели. Обоснование ужесточения денежно-кредитной политики с опорой на кривую доходности в преддверии финансовой нестабильности на финансовых рынках. Методология. Используются методы статистического, регрессионного и графического анализа. Проводятся расчеты процентного риска торговых книг банковского сектора в ответ на потенциальное ужесточение денежно-кредитной политики. Результаты. Оценки бинарных моделей и графический метод показывают значимое влияние инверсии кривой доходности на вероятность наступления кризиса в период шоков. Целесообразно повышение ставки, чтобы обеспечить финансовую стабильность в период инверсии кривой доходности. При этом ужесточение политики приводит к падению цен активов. Даже рост доходностей в среднем на 5% при усилении проинфляционных рисков значимо не повлияет на переоценку облигаций в портфелях российских банков. Область применения. Результаты будут полезны центральным банкам в условиях неопределенности и в преддверии финансовой нестабильности. Выводы. Сверхмягкая денежно-кредитная политика и ее ужесточение несут риски для финансовой стабильности, стимулируют такие уязвимости, как рост или падение цен активов и принятие рисков участниками рынка. Ужесточение политики должно происходить с опорой на ожидания рынка и при предварительном стресс-тестировании банковского сектора к процентному риску. Это позволит обеспечить финансовую стабильность и сохранить упор на ценовую стабильность.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, финансовая стабильность, процентная ставка центрального банка, спред доходности, ожидания рынка
Список литературы:
Ajello A., Cairó I., Cúrdia V. et al. Monetary Policy Tradeoffs and the Federal Reserve's Dual Mandate. Finance and Economics Discussion Series, 2020. URL: Link
Estrella A., Mishkin F. Predicting U.S. Recessions: Financial Variables as Leading Indicators. The Review of Economics and Statistics, 1998, vol. 80, iss. 1, pp. 46–61. URL: Link
Rudebusch G.D., Williams J.C. Forecasting Recessions: The Puzzle of the Enduring Power of the Yield Curve. Journal of Business and Economic Statistics, 2009, vol. 27, iss. 4, pp. 492–503. URL: Link
Bauer M., Mertens T. Economic Forecasts with the Yield Curve. FRBSF Economic Letter, 2018, vol. 7. URL: Link
Johansson P., Meldrum A. Predicting Recession Probabilities Using the Slope of the Yield Curve. FEDS Notes, 2018. URL: Link
Engstrom E., Sharpe S. The Near-Term Forward Yield Spread as a Leading Indicator: A Less Distorted Mirror. Financial Analysts Journal, 2019, vol. 75, iss. 4, pp. 37–49. URL: Link
Ergungor O.E. Recession Probabilities. Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary, 2016, vol. 9. URL: Link
Parker D., Schularick M. The Term Spread as a Predictor of Financial Instability. Liberty Street Economics, 2021. URL: Link
Bluwstein K., Buckmann M., Joseph A. et al. Credit Growth, the Yield Curve and Financial Crisis Prediction: Evidence from a Machine Learning Approach. Journal of International Economics, 2023, vol. 145. URL: Link
De Backer M., Deroose M., Van Nieuwenhuyze Ch. Is a Recession Imminent? The Signal of the Yield Curve. Economic Review of the National Bank of Belgium, 2019, no. i, pp. 69–93. URL: Link
Sabes D., Sahuc J.-G. Do Yield Curve Inversions Predict Recessions in the Euro Area? Finance Research Letters, 2023, vol. 52. URL: Link
Абдурахманов М. Моделирование влияния прогнозов ключевой ставки Банка России на ожидания участников рынка // Деньги и кредит. 2023. Т. 82. № 2. С. 3—20. URL: Link
Adrian T., Liang N. Monetary Policy, Financial Conditions and Financial Stability. International Journal of Central Banking, 2018, iss. 52. URL: Link
Greenwood R., Hanson S., Shleifer A., Sørensen J. Predictable Financial Crises. The Journal of Finance, 2022, vol. 77, no. 2, pp. 863–921. URL: Link
Grimm M., Jordà Ò., Schularick M., Taylor A.M. Loose Monetary Policy and Financial Instability. NBER Working Paper, 2023, no. 30958. URL: Link
Jimenez G., Kuvshinov D., Peydró J.-S., Richter B. Monetary Policy, Inflation, and Crises: New Evidence from History and Administrative Data. 2023. URL: Link
Kashyap A.K., Stein J.C. Monetary Policy When the Central Bank Shapes Financial-Market Sentiment. Journal of Economic Perspectives, 2023, vol. 37, no. 1, pp. 53–76. URL: Link
Boissay F., Collard F., Gali J., Manea C. Monetary Policy and Endogenous Financial Crises. BIS Working Papers, 2022, no. 991, pp. 1–42. URL: Link
Schularick M., Steege L., Ward F. Leaning against the Wind and Crisis Risk. The American Economic Review: Insights, 2021, vol. 3, no. 2, pp. 199–214. URL: Link
Drechsler I., Savov A., Schnabl P. A Model of Monetary Policy and Risk Premia. The Journal of Finance, 2018, vol. 73, iss. 1, pp. 317–373. URL: Link
Kashyap A.K., Siegert C. Financial Stability Considerations and Monetary Policy. International Journal of Central Banking, 2020, vol. 16, iss. 1, pp. 231–266. URL: Link
Bauer M., Bernanke B.S., Milstein E. Risk Appetite and the Risk-Taking Channel of Monetary Policy. Journal of Economic Perspectives, 2023, vol. 37, no. 1, pp. 77–100. URL: Link
Goldberg J., Klee E., Prescott E., Wood P. Monetary Policy Strategies and Tools: Financial Stability Considerations. FEDS Working Paper, 2020, no. 2020-74. URL: Link
Jiang E.X., Matvos G., Piskorski T., Seru A. Monetary Tightening and U.S. Bank Fragility in 2023: Mark-to-Market Losses and Uninsured Depositor Runs? NBER Working Paper, 2023. URL: Link
