Криничанский К.В.доктор экономических наук, профессор кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга, главный научный сотрудник Института финансовых исследований финансового факультета, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация kkrin@ya.ru https://orcid.org/0000-0002-1225-7263 SPIN-код: 3366-2850
Предмет. Структура источников финансирования реального сектора российской экономики, место фондового рынка в данной структуре. Цели. Провести всесторонний анализ структуры источников финансирования российской экономики с акцентом на инструменты фондового рынка, дать оценку фондового рынка как источника финансирования реального сектора российской экономики. Методология. Использованы системный подход, структурный, инфографический и сравнительный анализ. Результаты. Показана структура рыночных источников финансовых ресурсов компаний реального сектора. Подчеркнуто, что сложившаяся в России структура источников финансирования основного капитала хоть и соответствует паттернам, характерным для большинства стран, однако таит в себе риск процикличности инвестиционной активности компаний. Выявлены основные недостатки рынка облигаций как источника финансирования, среди которых короткая дюрация, высокая стоимость привлекаемых ресурсов, высокая концентрация в небольшом числе эмитентов. Указано, что недостаточный уровень развития акционерного финансирования приводит к ограничению цикла финансирования длительностью использования долговых источников, а также снижает возможности привлечения заемного финансирования под залог акций. Выводы. Результаты могут быть использованы Правительством РФ, Банком России в рамках решения задачи расширения участия механизмов фондового рынка в финансировании экономического развития.
Ключевые слова: структура источников финансирования, финансовый рынок, фондовый рынок, рынок акций, рынок облигаций
Список литературы:
Benigno G., Fornaro L., Wolf M. Reserve Accumulation, Growth and Financial Crises. Journal of International Economics, 2022, vol. 139, 103660. URL: Link
Furceri D., Mourougane A. The Effect of Financial Crises on Potential Output: New Empirical Evidence from OECD Countries. Journal of Macroeconomics, 2012, vol. 34, iss. 3, pp. 822–832. URL: Link
Jing Z., Elhorst J.P., Jacobs J.P.A.M. et al. The Propagation of Financial Turbulence: Interdependence, Spillovers, and Direct and Indirect Effects. Empirical Economics, 2018, vol. 55, pp. 169–192. URL: Link
Булатов А. Россия в международном движении капитала: сравнительный анализ // Вопросы экономики. 2011. № 8. С. 66—76. URL: Link
Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов Е. Возвращение российской экономики на траекторию роста: время подводить посткризисные итоги // Вопросы экономики. 2011. № 6. С. 20—42. URL: Link
Мау В. Экономическая политика России: год за годом (2000-2018). М.: Дело, 2019. 624 с.
Каукин А.С., Миллер Е.М., Косарев В.С. Перспективы российской нефтяной отрасли в условиях санкций // Экономическая политика. 2023. Т. 18. № 3. С. 82—109. URL: Link
Симачев Ю.В., Яковлев А.А., Голикова В.В. и др. Российские промышленные компании в условиях «второй волны» санкционных ограничений: стратегии реагирования // Вопросы экономики. 2023. № 12. С. 5—30. URL: Link
Chen J. On the Theoretical Foundation of Corporate Finance. Structural Change and Economic Dynamics, 2021, vol. 59, pp. 256–262. URL: Link
Allen F., Bartiloro L., Gu X., Kowalewksi O. Does Economic Structure Determine Financial Structure? Journal of International Economics, 2018, vol. 114, pp. 389–409. URL: Link
Beck T., Demirgüç-Kunt A., Singer D. Is Small Beautiful? Financial Structure, Size and Access to Finance. World Development, 2013, vol. 52, pp. 19–33. URL: Link
Gong Q., Lin J.Y., Zhang Y. Financial Structure, Industrial Structure, and Economic Development: A New Structural Economics Perspective. The Manchester School. Special Issue: China’s New Era of Development and Economic Transformation, 2019, vol. 87, iss. 2, pp. 183–204. URL: Link
Данилов Ю.А., Пивоваров Д.А. Финансовая структура: новый аспект анализа и новые результаты // Вопросы экономики. 2024. № 3. С. 5–26. URL: Link
Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review, 1963, vol. 53, no. 3, pp. 433–443.
Bolton P., Huang H. The Capital Structure of Nations. Review of Finance, 2018, vol. 22, iss. 1, pp. 45–82. URL: Link
Grundy B.D., Verwijmeren P. The External Financing of Investment. Journal of Corporate Finance, 2020, vol. 65, 101745. URL: Link
Stulz R.M. Managerial Discretion and Optimal Financing Policies. Journal of Financial Economics, 1990, vol. 26, iss. 1, pp. 3–27. URL: Link90011-N
Mayer C. New Issues in Corporate Finance. European Economic Review, 1988, vol. 32, iss. 5, pp. 1167–1183. URL: Link90077-3
Mayer C.P. Financial Systems, Corporate Finance and Economic Development. In: Hubbard R.G. (ed.) Asymmetric Information Corporate Finance, and Investment. Chicago and London, University of Chicago Press, 1990.
Данилов Ю.А., Пивоваров Д.А. Финансовая структура в России: выводы для государственной политики // Вопросы экономики. 2018. № 3. С. 30—47. URL: Link
Криничанский К.В., Юревич М.А. Связь финансов и роста: нелинейность и структурные сдвиги // Прикладная эконометрика. 2023. Т. 72. С. 5—22. URL: Link
Ono S. Financial Development and Economic Growth Nexus in Russia. Russian Journal of Economics, 2017, vol. 3, iss. 3, pp. 321–332. URL: Link
Singh A. Corporate Financial Patterns in Industrializing Economies. A Comparative International Study. Washington, World Bank, IFC, 1995.
Akkoyun C., Ersahin N., James C.M. Crowded out from the Beginning: Impact of Government Debt on Corporate Financing. Journal of Financial Intermediation, 2023, vol. 56, 101046. URL: Link
Fischer M. The Source of Financing in Mergers and Acquisitions. The Quarterly Review of Economics and Finance, 2017, vol. 65, pp. 227–239. URL: Link
