Предмет. Анализ поведенческих аномалий на российском рынке устойчивого финансирования в процессе оценки эффекта гриниума в облигациях ESG-направленности, а также его волатильности в условиях ультражесткой денежно-кредитной политики Банка России. Цели. Выявление аномалий на рынке устойчивого финансирования (УФ), оказывающих влияние на эффект гриниума. Методология. Применены общенаучные методы: логический, сравнительный и статистический анализ на материалах зарубежной практики, а также научных публикаций отечественных и зарубежных авторов. Результаты. На рынке ESG-облигаций существует поведенческая аномалия, приводящая к искажениям в структуре спроса и предложения, волатильности, дюрации и инвестиционной привлекательности ESG-продуктов. Отмечено, что эффект гриниума проявляется в снижении доходности, что не всегда отражено в рыночной цене облигации. Анализ выявил наличие значимого (до 400 б.п.) гриниума на российском рынке УФ, при этом доказано, что гриниум нивелируется в процессе расчета и сравнения дюрации. Подтвержден тезис о том, что во время жестких экономических условий, а также при наличии стимулирующих мер ВЭБ РФ ESG-облигации имеют привлекательную доходность, что стимулирует инвестора к покупке, а фактор филантропии уходит на второй план. Сформулирован комплекс предложений для эмитентов облигаций ESG: выпуск конвертируемых ESG-облигаций и облигаций со встроенным опционом, увеличение доли амортизируемых облигаций в структуре выпусков, а также предоставление ответственным инвесторам в зеленые облигации права на участие в Pre-IPO АО, создаваемых в процессе реализации проектов ESG-направленности. Выводы. На российском рынке формируются новые инвестиционные паттерны, стимулируемые системными мерами регулятора и рейтинговыми агентствами. Полученные результаты могут быть использованы в процессе моделирования выпусков ESG облигаций.
Хуторова Н.А. Практика использования ESG-подходов в сделках секьюритизации // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 72–87. URL: Link
Хилинский Е. Как факторы ESG влияют на цены и доходность облигаций. Cbonds Review. 2021. № 1. С. 18–22.
Кабир Л.С., Сигова М.В., Ключников И.К. Финансирование устойчивого развития: новые виды рисков и возможности адаптации участников финансового рынка // Научные труды Вольного экономического общества России. 2023. Т. 242. № 4. С. 195–218. URL: Link
Аносова Л.А., Кабир Л.С. Инструменты финансирования углеродной нейтральности: решения СОР28 // Ученые записки Международного банковского института. 2023. № 4. С. 7–20.
Mecu А.N., Chițu F., Marin G.I. Green Bonds Research: A Structured Literature Review. Asian Journal of Social Science and Management Technology, 2024, vol. 6, iss. 4, pp. 197–205.
Емец М.И. Премия к цене зелtных облигаций: обзор исследований и перспективы // Вестник Евразийской науки. 2020. Т. 12. № 2. С. 39. URL: Link
Pietsch A., Salakhova D. Pricing of green bonds: drivers and dynamics of the greenium. ECB Working Paper Series, 2022, no. 2728. URL: Link
Krueger P., Sautner Z., Starks L.T. The Importance of Climate Risks for Institutional Investors. The Review of Financial Studies, 2020, vol. 33, iss. 3, pp. 1067–1111. URL: Link
Гусева И.А., Богомолов Я.М. Рынок «зеленых облигаций»: пять лет в поисках «гриниума» // Финансовые рынки и банки. 2022. № 11. С. 77–82. URL: Link
Grishunin S., Bukreeva A. In Search of Greenium. Analysis of Yields in the European Green Bond Markets. Procedia Computer Science, 2022, vol. 214, pp. 156–163. URL: Link
Giglio S., Kelly B.T., Stroebel J. Climate Finance. Annual Review of Financial Economics, 2021, vol. 13, pp. 15–36. URL: Link
Pástor L., Stambaugh R.F., Taylor L.A. Sustainable investing in equilibrium. Journal of Financial Economics, 2021, vol. 142, iss. 2, pp. 550–571. URL: Link
Смирнов С.Д., Булгаков А.Л. Эффективность ESG-облигаций для финансирования экологических и социальных проектов компаний агропромышленного комплекса // Инновации и инвестиции. 2021. № 11. С. 89–95. URL: Link
Partridge C., Medda F.R. The evolution of pricing performance of green municipal bonds. Journal of Sustainable Finance & Investment, 2020, vol. 10, iss. 1, pp. 44–64. URL: Link
Goldstein M.A., Hotchkiss E.S., Pedersen D.J. Secondary Market Liquidity and Primary Market Pricing of Corporate Bonds. Journal of Risk and Financial Management, 2019, vol. 12, iss. 2, pp. 86–103. URL: Link
