Предмет. Определение требуемой доходности (стоимости) собственного капитала российских компаний на основе модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Цели. Формирование подхода к расчету значений параметров CAPM с учетом размера компании на основе данных локального развивающегося рынка. Методология. Использована расширенная модель CAPM, включающая в себя премию за размер компании. Параметр бета оценен с применением метода наименьших квадратов на 1-, 2- и 5-летних интервалах данных с шагом данных – день, неделя, месяц. Применен метод О. Васичека. Результаты. Предложен подход к расчету значения премии за размер компании на основе данных российского рынка акций. Рассчитаны значения бета-коэффициентов акций для российских публичных компаний, представленных на Московской бирже за период 2015–2024 гг. Показана эффективность корректировки исторических бета-коэффициентов по методу О. Васичека. По методу, предложенному автором, выполнен расчет значений премии за размер для российских компаний. Выводы. Бета-коэффициент акций российских компаний имеет довольно высокую волатильность. Эта проблем может быть преодолена путем применения корректировки О. Васичека. Премия за размер, рассчитанная на российских данных, хотя и имеет более высокие значения чем для глобального рынка, в совокупности с другими компонентами CAPM позволяет достаточно корректно оценить требуемую доходность собственного капитала на основе данных локального рынка. Предложенный подход может быть применен как в целях оценки бизнеса, так и при обосновании инвестиционных проектов российских компаний
Ключевые слова: стоимость собственного капитала, бета-коэффициент, премия за размер
Список литературы:
Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance, 1964, vol. 19, no. 3, pp. 425–442. DOI: 10.2307/2977928
Lintner J. The valuation of risk assets and selection of risky investments in stock portfolio and capital budgets. Review of Economics and Statistics, 1965, vol. 47, no. 1, pp. 13–47. DOI: 10.2307/1924119
Аистов А.В., Кузьмичёв К.Е. Эмпирический анализ моделей ценообразования активов на российском фондовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. № 5. С. 36–44. EDN: PSEVCJ
Богатырев К.В., Дондоков Б.З., Жеребцова М.К. и др. «Премия за размер» в доходности акций компаний // Корпоративные финансы. 2013. Т. 7. № 3. С. 99–111. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.7.3.2013.93-106
Коган А.Б. Эмпирико-аналитическая база для применения Capital Assets Pricing Model в России // Сибирская финансовая школа. 2022. № 2. С. 5–17. DOI: 10.34020/1993-4386-2022-2-5-17 EDN: OKSNAK
Коган А.Б. Эмпирическое обоснование стоимости собственного капитала отечественных компаний по «Capital Assets Pricing Model» // Сибирская финансовая школа. 2022. № 4. С. 111–119. DOI: 10.34020/1993-4386-2022-4-111-119 EDN: RODBAG
Мазеева Н.В., Кашина О.И. Исследование применимости факторных моделей доходности акций для прогнозирования динамики российского фондового рынка // Управленческий учет. 2022. № 7-1. С. 76–83. DOI: 10.25806/uu7-1202276-83 EDN: JNJLNW
Микова Е.С. Тестирование рыночного риска, ликвидности, размера компаний и моментов более высоких порядков при объяснении доходности российских акций // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. № 12. С. 43–51. EDN: PXCRCF
Салманов О.Н. Оценка стоимости собственного капитала компаний с учетом суверенного риска // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2022. Т. 15. № 3. С. 252–271. DOI: 10.24891/fa.15.3.252 EDN: TFFZDU
Сидоренко Г.Г., Сидоренко О.Г., Термосесов Д.С. Ценообразование на фондовом рынке: модель доходности капитальных активов (CAPM) и модель Фамы – Френча // Государственное и муниципальное управление. Ученые записки. 2022. № 2. С. 135–141. DOI: 10.22394/2079-1690-2022-1-2-135-141 EDN: FXETTF
Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирическое исследование применимости модели DCAPM на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. 2007. Т. 1. №. 3. С. 5–25. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.1.3.2007.5-25
Теплова Т.В. Тестирование практики построения прогнозного бета-коэффициента в конструкции САРМ с учетом низкой ликвидности ценных бумаг на российском рынке // Аудит и финансовый анализ. 2010. № 4. С. 225–236. EDN: MTCNMB
Blume M.E. On the Assessment of Risk. The Journal of Finance, 1971, vol. 26, iss. 1, pp. 1–10. DOI: 10.2307/2325736
Blume M.E. Betas and Their Regression Tendencies. The Journal of Finance, 1975, vol. 30, iss. 3, pp. 785–795. DOI: 10.2307/2326858
Vasicek O.A Note on Using Cross-Sectional Information in Bayesian Estimation of Security Betas. Journal of Finance, 1973, vol. 28, iss. 5, pp. 1233–1239. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1973.tb01452.x
Banz R.W. The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 1981, vol. 9, iss. 1, pp. 3–18. DOI: 10.1016/0304-405X(81)90018-0
Fama E.F., French K.R. The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, 1992, vol. 47, iss. 2, pp. 427–465. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1992.tb04398.x
Fama E.F., French K.R. Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 1993, vol. 33, iss. 1, pp. 3–56. DOI: 10.1016/0304-405X(93)90023-5
Horowitz J.L., Loughran T., Savin N.E. The disappearing size effect. Research in Economics, 2000, vol. 54, iss. 1, pp. 83–100. DOI: 10.1006/reec.1999.0207
Loughran T. Book-to-market across firm size, exchange, and seasonality: Is there an effect? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1997, vol. 32, pp. 249–268.
Dimson E., Marsh P. Murphy's law and market anomalies. Journal of Portfolio Management, 1999, vol. 25, iss. 2, pp. 53–69. EDN: CZGQKZ
Фомкина С.А. Премия за размер: анализ российского рынка капитала // Вестник СПбГУ. Экономика. 2016. № 4. С. 92–103. DOI: 10.21638/11701/spbu05.2016.405 EDN: XQXCUZ
Шепелева А.А. Как оценить премию за размер российской публичной компании // Вопросы оценки. 2011. № 4. С. 2–11. EDN: OUKLXB
