Предмет. Оценка стоимости компании в контексте выхода на публичный рынок с акцентом на роль сравнительного подхода и рыночных мультипликаторов. Цели. Определить значение IPO как инструмента роста стоимости компании и выявить ключевые методологические и практические проблемы, возникающие при применении сравнительного подхода к оценке в условиях российского рынка. Методология. Использован системный и сравнительный анализ научных и прикладных публикаций, отчетность компаний по МСФО, рыночные данные Московской биржи, нормативные и методические документы в области оценочной деятельности, а также эмпирический анализ рыночных данных и статистические методы обработки информации. Результаты. Показано, что корректная оценка стоимости при IPO критически важна для успешного размещения. Сравнительный подход, являющийся основным инструментом оценки, имеет ряд проблем: слишком общие критерии выбора сопоставимых компаний, недостаточность выборки аналогов и пр. Предложены уточнение критериев сопоставимости, применение панельных данных при небольшом числе аналогов, использование усредненных котировок за определенный период после даты публикации отчетности, уточнение подхода к оценке компании перед IPO с учетом ожидаемого изменения бизнес-модели, обобщение рекомендаций по выбору мультипликатора с учетом отрасли и структуры капитала и устранению разовых доходов и расходов. Область применения. Результаты применимы при подготовке компаний к IPO, в оценочной и инвестиционно-аналитической практике, а также в деятельности регуляторов и саморегулируемых организаций. Выводы. Для повышения достоверности сравнительного подхода необходимо методологическое уточнение критериев выбора аналогов и мультипликаторов. Предложенные меры направлены на снижение субъективизма, повышение транспарентности и улучшение качества оценок.
Ключевые слова: IPO, оценка бизнеса, рыночные мультипликаторы, сравнительный подход, стоимость компании
Список литературы:
Cox J.S. Pre-IPO cash flow volatility and aftermarket valuation. Managerial Finance, 2020, vol. 46, iss. 1, pp. 159–176. DOI: 10.1108/MF-06-2019-0288
Rasheed A., Sohali M.K., Din S.-U., Ijaz M. How Do Investment Banks Price Initial Public Offerings? An Empirical Analysis of Emerging Market. International Journal of Financial Studies, 2018, vol. 6, iss. 3. DOI: 10.3390/ijfs6030077
Ong C.Z., Mohd-Rashid R., Taufil-Mohd K.N. IPO valuation using the price-multiple methods: evidence from Malaysia. Journal of Financial Reporting and Accounting, 2021, vol. 19, iss. 4, pp. 540–570. DOI: 10.1108/JFRA-05-2020-0128 EDN: UFPQDI
Cooper I., Lambertides N. Optimal equity valuation using multiples: The number of comparable firms. European Financial Management, 2023, vol. 29, iss. 4, pp. 1025–1053. DOI: 10.1111/eufm.12405 EDN: AMDFIC
Deloof M., De Maeseneire W., Inghelbrecht K. How Do Investment Banks Value Initial Public Offerings (IPOs)? Journal of Business Finance & Accounting, 2009, vol. 36, no. 1-2, pp. 130–160. DOI: 10.1111/j.1468-5957.2008.02117.x
Коклев П.С. Мультипликаторы: разрыв между теорией и практикой оценки стоимости бизнеса // Экономика и предпринимательство. 2022. № 7. С. 1065–1068. DOI: 10.34925/EIP.2022.144.7.211 EDN: TAWAXU
Brealey R.A., Myers S.C., Allen F. Principles of Corporate Finance. New York, McGraw-Hill Education, 2020, 992 p.
Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Hoboken, John Wiley & Sons, 2012, 992 p.
Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Hoboken, John Wiley & Sons, 2020, 896 p.
Rosenbaum J., Pearl J. Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisitions. Hoboken, John Wiley & Sons, 2013, 464 p.
Баринов Н.П., Захматов Д.Ю. Об оценке стоимости по одному аналогу и о необходимом числе аналогов в методе количественных корректировок // Вопросы оценки. 2022. № 3-4. С. 7–13. EDN: QXNSJW
Meitner M. The Market Approach to Comparable Company Valuation. Springer Science & Business Media, 2006, 241 p.
Godek P., McCann C., Simundza D., Taveras C. Rethinking the Comparable Companies Valuation Method. Securities Litigation and Consulting Group, 2011. URL: Link
Nel W.S., Bruwer B.W., Le Roux N.J. The Impact of Industry Classification on the Valuation Accuracy of Multiples in the South African Capital Market. International Business & Economics Research Journal, 2013, vol. 12, no. 1, pp. 79–102. DOI: 10.19030/iber.v12i1.7514
Hrazdil K., Zhang R. The importance of industry classification in estimating concentration ratios. Economics Letters, 2012, vol. 114, iss. 2, pp. 224–227. DOI: 10.1016/j.econlet.2011.10.001
Goulart Serra R., Lopes Fávero L.P. Multiples' Valuation: The Selection of Cross-Border Comparable Firms. Emerging Markets Finance and Trade, 2018, vol. 54, iss. 9, pp. 1973–1992. DOI: 10.1080/1540496X.2017.1336084
Richardson A.W., Veenstra K. The Post-earnings Announcement Drift: A Pre-earnings Announcement Effect? A Multi-period Analysis. Abacus, 2022, vol. 58, iss. 4, pp. 648–678. DOI: 10.1111/abac.12265 EDN: YUYTKQ
Fink J. A review of the post-earnings-announcement drift. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 2021, vol. 29, 100446. DOI: 10.1016/j.jbef.2020.100446
Chen Q., Gao X., Mo J., Xu Z. Market Reaction to Local Attention around Earnings Announcements in China: Evidence from Internet Search Activity. International Journal of Financial Studies, 2022, vol. 10, iss. 4. DOI: 10.3390/ijfs10040097 EDN: PVOGLN
Данилова О.В., Трошин Д. Методы подбора сопоставимых компаний и мультипликаторов для оценки справедливой стоимости акций // Экономика и управление: теория и практика. 2021. Т. 7. № 3. С. 46–51. EDN: KEGDYO
Bradrania R., Elliott W., Wu E. Institutional ownership and liquidity commonality: Evidence from Australia. Accounting & Finance, 2022, vol. 62, no. S1, pp. 1231–1272. DOI: 10.48550/arXiv.2211.03287 EDN: DVZRKN
Nguyen H.P.N., Tran T.M.T. Impact of liquidity on capital structure and financial performance in IPO firms. Future Business Journal, 2024, vol. 10. DOI: 10.1186/s43093-024-00412-7 EDN: FSJWNQ
Mohammad S.J., Kotha K.K. Stock Liquidity and Firm Value: Evidence from a Policy Experiment in India. International Review of Finance, 2020, vol. 20, iss. 1, pp. 215–224. DOI: 10.1111/irfi.12200
Fu X., Lian Q., Tang T. et al. Relationship Institutions: Evidence from IPOs. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 2025, vol. 40, iss. 3, pp. 737–764. DOI: 10.1177/0148558X231185628 EDN: GHJSDF
Dumrongwong K. Do institutional investors stabilize stock returns? Evidence from emerging IPO markets. Pacific Accounting Review, 2020, vol. 32, iss. 4, pp. 585–600. DOI: 10.1108/PAR-11-2019-0145 EDN: WUEOJR
Оноре А.С., Федько Т.С., Соснило А.И. Оценка динамики изменения капитализации российских компаний после IPO // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. 2023. № 4. С. 128–140. DOI: 10.17586/2310-1172-2023-16-4-128-140 EDN: IDBFKY
Cole R.A., Floros I.V., Ivanov V.I. U.S. exchange upgrades: Reducing uncertainty through a two-stage IPO. Journal of Financial Intermediation, 2019, vol. 38, pp. 45–57. DOI: 10.1016/j.jfi.2018.07.003
Huang Y.S., Li M., Chen C.R. Financial market development, market transparency, and IPO performance. Pacific Basin Finance Journal, 2019, vol. 55, pp. 63–81. DOI: 10.1016/j.pacfin.2019.03.007
Armstrong C.S., Core J.E., Taylor D.J., Verrecchia R.E. When Does Information Asymmetry Affect the Cost of Capital? Journal of Accounting Research, 2011, vol. 49, iss. 1, pp. 1–40. DOI: 10.1111/j.1475-679X.2010.00391.x
Tavares D., Febra L., Costa M. The Impact of an IPO Launch on Corporate Brand Value. European Journal of Applied Business Management, 2023, vol. 9, no. 4, pp. 134–149. DOI: 10.58869/EJABM9(4)/08 EDN: AXWHPY
Zhang R. IPO as a Key Process for a Successful Company. BCP Business & Management, 2023, vol. 46, pp. 178–183. DOI: 10.54691/bcpbm.v46i.5094 EDN: XCOINB
Fan P. Debt Retirement at IPO and Firm Growth. Journal of Economics and Business, 2019, vol. 101, pp. 1–16. DOI: 10.1016/j.jeconbus.2018.08.004
BrogiM., LagasioV., PesicV. Can governance help in making an IPO "successful"? New evidence from Europe. Journal of International Financial Management & Accounting, 2020, vol. 31, iss. 3, pp. 239–269. DOI: 10.1111/jifm.12116 EDN: UWBEJE
Pinto J.E., Henry E., Robinson T.R., Stowe J.D., Miller P.F. Equity Asset Valuation. Hoboken, Wiley, 2010, 441 p.
