Игорь Владимирович КОСТИКОВдоктор экономических наук, профессор, специалист в области институциональной экономики, макроэкономического анализа и теории собственности, Москва, Российская Федерация ikostikov@yahoo.com ORCID id: отсутствует SPIN-код: отсутствует
Предмет. Российская модель саморегулирования на фондовом рынке и механизмы взаимодействия Банка России с профессиональными объединениями. Цели. Выявить институциональные факторы и механизмы регуляторного захвата, способствующие системному ослаблению защиты прав розничных инвесторов в условиях обязательного саморегулирования. Методология. Использован системный подход с применением методов институционального анализа, сравнительного правоведения и анализа траектории предшествующего развития (path dependency). Результаты. Выявлено отсутствие институционального баланса в структуре управления саморегулируемых организаций, что выражается в дефиците независимых директоров и совмещении лоббистских функций с надзорными. Отмечена регрессивная эволюция стандартов в 2003–2024 гг., характеризующаяся трансформацией императивных норм о сегрегации активов и фидуциарной ответственности в факультативные договорные опции. Определены механизмы захвата на этапах проектирования норм, их избирательного правоприменения. Обнаружено влияние практики «вращающихся дверей» и высокой концентрации политического капитала в руководстве профессиональных ассоциаций на операционную независимость государственного регулятора. Рекомендованы меры по преодолению регуляторного захвата и защите прав инвесторов. Область применения. Результаты расширяют сферу знаний о функционировании финансовых институтов и развивают компетенции Банка России и Правительства РФ в части совершенствования надзорной политики и реформирования системы саморегулирования. Выводы. Действующая архитектура российского саморегулирования является отражением глубокого регуляторного захвата, при котором интересы финансовой элиты системно превалируют над задачами обеспечения финансовой стабильности и долгосрочной защиты розничных участников рынка.
Ключевые слова: саморегулирование, регуляторный захват, фондовый рынок, защита инвесторов, СРО
Список литературы:
Асписов А.А. и др. Эффективный рынок капитала: экономический либерализм и государственное регулирование: монография: в 2 т. М.: Наука, 2004.
Stigler G.J. The Theory of Economic Regulation. Bell Journal of Economics and Management Science, 1971, vol. 2, no. 1, pp. 3–21.
Stigler G.J., Friedland C. What Can Regulators Regulate? The Case of Electricity. Journal of Law and Economics, 1962, vol. 5. DOI: 10.1086/466579
Peltzman S. Toward a More General Theory of Regulation. Journal of Law and Economics, 1976, vol. 19, no. 2, pp. 211–240. DOI: 10.1086/466865
Posner R.A. Social Costs of Monopoly and Regulation. Journal of Political Economy, 1975, vol. 83, no. 4, pp. 807–828.
Zingales L. A Capitalism for the People: Recapturing the Lost Genius of American Prosperity. Basic Books, 2012, 304 p.
Dal Bó E. Regulatory Capture: A Review. Oxford Review of Economic Policy, 2006, vol. 22, iss. 2, pp. 203–225. DOI: 10.1093/oxrep/grj013 EDN: IVMQRP
Culpepper P.D., Reinke R. Structural Power and Bank Bailouts in the United Kingdom and the United States. Politics & Society, 2014, vol. 42, iss. 4, pp. 427–454. DOI: 10.1177/0032329214547342
Katelouzou D., Puchniak D.W. Global Shareholder Stewardship: Complexities, Challenges and Possibilities. ECGI Working Paper Series in Law, 2021, no. 595/2021.
Barker R.M., Chiu I.H.-Y. Corporate Governance and Investment Management: The Promises and Limitations of the New Financial Economy. Cheltenham, Northampton, MA, Edward Elgar Publishing, 2017. DOI: 10.4337/9781784713522
Coffee J.C. The Future of Disclosure: ESG, Common Ownership, and Systemic Risk. ECGI Working Paper Series in Law, 2021, no. 541/2020.
Van Koten S., Ortmann A. Self-regulatory organizations under the shadow of governmental oversight: An experimental investigation. Research in Experimental Economics. In: Experiments in Organizational Economics, 2016, vol. 19, pp. 85–104. DOI: 10.1108/S0193-230620160000019003
DeMarzo P.M., Fishman M.J., Hagerty K.M. Self-Regulation and Government Oversight. Review of Economic Studies, 2005, vol. 72, iss. 3, pp. 687–706. DOI: 10.1111/j.1467-937X.2005.00351.x
Egan M., Matvos G., Seru A. The Market for Financial Adviser Misconduct. Journal of Political Economy, 2019, vol. 127, no. 1, pp. 233–295. DOI: 10.1086/700735
Абрамов А.Е., Радыгин А.Д., Чернова М.И. Российский фондовый рынок: тенденции, вызовы, ориентиры развития // Вопросы экономики. 2021. № 11. С. 5–32. DOI: 10.32609/0042-8736-2021-11-5-32 EDN: YVWWFS
Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Фонд экономической книги «Начала», 1997. 180 с. EDN: YQDVYE
Williamson O.E. The New Institutional Economics: Taking Stock, Looking Ahead. Journal of Economic Literature, 2000, vol. 38, no. 3, pp. 595–613. DOI: 10.1257/jel.38.3.595 EDN: DJBHBN
Blanes i Vidal J., Draca M., Fons-Rosen C. Revolving Door Lobbyists. American Economic Review, 2012, vol. 102, no. 7, pp. 3731–3748. DOI: 10.1257/aer.102.7.3731
