Предмет. Влияние шоков Федеральной резервной системы США (ФРС) на индекс давления на валютные рынки (EMP) стран БРИКС. Цели. Оценить краткосрочные и асимметричные эффекты шоков конвенциональной политики и информационных шоков ФРС по квантилям EMP. Методология. Количественный анализ основан на панельной квантильной регрессии с фиксированными эффектами для стран БРИКС для оценки асимметричных эффектов шоков ФРС на EMP и на расчете квантильных импульсных откликов методом локальных проекций с bootstrap-интервалами. Результаты. Выявлены асимметричные эффекты по квантилям и по типу шока: статистически значимые эффекты проявляются лишь в хвостах распределения EMP (0,1 и 0,9), то есть при высокой валютной напряженности. Информационные шоки ФРС оказывают более сильное воздействие, чем шоки конвенциональной политики, а отрицательный информационный шок характеризуется менее предсказуемой динамикой. Область применения. Результаты исследования могут быть полезны для обсуждения мер макропруденциальной политики в странах БРИКС как в исследовательских, так и в регуляторных целях, включая возможность применения гибких инструментов контроля капитала, а также для более глубокого понимания валютных рисков и трансграничных спилловер-эффектов в условиях глобальной нестабильности.
Ключевые слова: индекс давления на валютный рынок, шоки ФРС, спилловер-эффекты, панельная квантильная регрессия, БРИКС
Список литературы:
Rey H. Dilemma not trilemma: The global financial cycle and monetary policy independence. NBER Working Paper, 2015, no. 21162. DOI: 10.3386/w21162
Miranda-Agrippino S., Rey H. U.S. monetary policy and the global financial cycle. The Review of Economic Studies, 2020, vol. 87, no. 6, pp. 2754–2776. DOI: 10.1093/restud/rdz069 EDN: QCEJPR
Bruno V., Shin H.S. Capital flows and the risk-taking channel of monetary policy. Journal of Monetary Economics, 2015, vol. 71, pp. 119–132. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2014.11.011
Gourinchas P.-O., Obstfeld M. Stories of the twentieth century for the twenty-first. American Economic Journal: Macroeconomics, 2012, vol. 4, no. 1, pp. 226–265. DOI: 10.1257/mac.4.1.226
Anaya P., Hachula M., Offermanns C. J. Spillovers of U.S. unconventional monetary policy to emerging markets: The role of capital flows. Journal of International Money and Finance, 2017, vol. 73, part B, pp. 275–295. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2017.02.00
Apostolou A., Beirne J. Volatility spillovers of unconventional monetary policy to emerging market economies. Economic Modelling, 2019, vol. 79, pp. 118–129. DOI: 10.1016/j.econmod.2018.10.006
Georgiadis G., Jarociński M. Global spillovers from multi-dimensional US monetary policy. Journal of International Economics, 2025, vol. 158, 104169. DOI: 10.1016/j.jinteco.2025.104169 EDN: QHOVAX
Aizenman J., Park D., Qureshi I.A. et al. The performance of emerging markets during the Fed's easing and tightening cycles: A cross-country resilience analysis. Journal of International Money and Finance, 2024, vol. 148, 103169. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2024.103169 EDN: BRZKRY
Ahmed S., Akinci O., Queralto A. U.S. monetary policy spillovers to emerging markets: Both shocks and vulnerabilities matter. SSRN Electronic Journal, 2021. DOI:10.2139/ssrn.3875652
Georgiadis G. Determinants of global spillovers from US monetary policy. Journal of International Money and Finance, 2016, vol. 67, pp. 41–61. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2015.06.010
Pinchetti M., Szczepaniak A. Global spillovers of the Fed information effect. IMF Economic Review, 2024, vol. 72, pp. 773–819. DOI: 10.1057/s41308-023-00210-1 EDN: JHRCYR
Girton L., Roper D. A monetary model of exchange market pressure applied to the postwar Canadian experience. American Economic Review, 1977, vol. 67, no. 4, pp. 537–548. URL: Link
Carrera J., Montes-Rojas G., Solla M., Toledo F. Unanticipated shocks to the Fed and exchange rate market pressures. Open Economies Review, 2026, vol. 37, pp. 155–174. DOI: 10.1007/s11079-025-09818-4 EDN: VJOSQX
Olanipekun I.O., Olasehinde-Williams G.O. Unveiling the causal impact of US economic policy uncertainty on exchange market pressure of African economies. Journal of Public Affairs, 2022, vol. 22, no. 1, e2278. DOI: 10.1002/pa.2278 EDN: NEQWUP
Koenker R., Bassett G. Jr. Regression quantiles. Econometrica, 1978, vol. 46, no. 1, pp. 33–50. DOI: 10.2307/1913643
Koenker R. Quantile regression for longitudinal data. Journal of Multivariate Analysis, 2004, vol. 91, iss. 1, pp. 74–89. DOI: 10.1016/j.jmva.2004.05.006
Jordà Ò. Estimation and inference of impulse responses by local projections. American Economic Review, 2005, vol. 95, no. 1, pp. 161–182. DOI: 10.1257/0002828053828518
Jordà Ò., Taylor A.M. Local projections. NBER Working Paper, 2024, vol. 32822. DOI: 10.3386/w32822
Patnaik I., Felman J., Shah A. An exchange market pressure measure for cross country analysis. Journal of International Money and Finance, 2017, vol. 73, part A, pp. 62–77 DOI: 10.1016/j.jimonfin.2017.02.004
Jarociński M., Karadi P. Deconstructing monetary policy surprises-the role of information shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, 2020, vol. 12, no. 2, pp. 1–43. DOI: 10.1257/mac.20180090 EDN: OJRMRI
Obstfeld M. Models of currency crises with self-fulfilling features. European Economic Review, 1996, vol. 40, iss. 3-5, pp. 1037–1047. DOI: 10.1016/0014-2921(95)00111-5
Eichengreen B., Gupta P. Tapering talk: The impact of expectations of reduced Federal Reserve security purchases on emerging markets. Policy Research Working Paper, 2014, no. 6754. DOI: 10.1596/1813-9450-6754
